淳中科技:募资加码视频大脑“芯”自主研发,借势专业音视频行业景气持续提升、剑指更广空间

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾 日期：2019-09-30

　　事件: 2019年 9月 28日,淳中科技发布发行可转换公司债券预案,预案中公告,淳中科技本次公开发行可转换公司债券募集资金总额预计不超过 30,000万元(含 30,000万元),募集的资金将主要用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目、营销网络建设项目以及补充流动资金项目三个主要项目。

　　募资加码视频“芯”自主研发,推动“双”进口替代: 芯片作为显控设备实现功能的核心部件,采购金额占生产产品原材料采购金额比例 50%以上,是淳中科技生产成本中最主要的组成部分。 但是淳中科技所需的FPGA 芯片的核心技术主要集中在赛思灵、阿尔特拉等国外企业手中,因此专业音视频处理芯片的研发是推动芯片实现进口替代的关键布局,也有利于大幅提高公司产品的性能、降低能耗、降低成本等。淳中科技产品及技术领先程度比肩国外巨头 Extron 与 Barco, 目前淳中科技已经顺利实现在军队以及政府领域应用的进口替代,未来随着产品线的丰富预计销售资源的进一步拓展,淳中科技将是国内显控设备进口替代的不二选择。

　　专业音视频行业景气度持续提升, 市场空间极大: 据中商产业研究院统计, 2017年中国超高清视频产业总值为 7614.8亿元,预计 2022年,我国超高清视频产业总体规模将超过 4万亿元, 同时据中国 AV 产业论坛数据显示, 2019年我国专业 AV 产业市场空间将达到 2000-2400亿元,淳中科技作为视频显示控制的大脑,是高清视频的赋能者,未来将持续受益于 5G 高清视频以及专业 AV 产业发展。据新思界统计, 2016年,中国显控系统设备的需求规模为 54.78亿元。并且随着下游 行业的快速发展,中国显控系统设备的市场需求增长也较快,年均增速在 10%以上,我们认为,未来我国显控行业有望迎百亿市场空间。

　　盈利预测与投资评级: 我们持续看好淳中科技显控业务,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为 3.44元、 4.42亿元、 5.77亿元,归母净利润分别为 1.30亿元、 1.73亿元、 2.26亿元, EPS 分别为 0.99元、 1.32元、 1.72元,对应 PE 分别为 31.71/23.81/18.27X, 维持“买入”评级。

　　风险提示: 大额订单量不及预期;下游 行业市场需求发展不及预期;显控行业市场规模扩展不及预期;市场产品自研项目进程不及预期。

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