美亚光电深度报告:底盘扎实冲劲十足,光识别龙头的新征程

　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：黄卓 日期：2019-10-09

　　光电识别龙头,三大板块协同发展

　　公司是一家专注于光电识别核心技术与产品研发的高新技术企业,深度布局医疗器械板块、食品加工检测板块和工业检测板块。

　　医疗器械板块:公司重点布局口腔行业,口腔行业景气度高,未来市场空间可达千亿。公司短期内瞄准民营口腔机构,抢占中低端市场颇有成效,主推CBCT产品,性能出色性价比高,累计市占率已达30%。口腔数字化是未来趋势,公司有望明年推出口腔扫描仪和椅旁修复系统,未来增量可期。

　　食品加工检测板块:光识别技术在食品加工检测领域可起到优中选优和保驾护航的作用,公司核心产品色选机收入占比达60%,为国内龙头公司。色选机行业有望伴随消费升级进一步横向拓展,19年公司已推出坚果色选机,反响热烈。未来色选机海外市场前景广阔,公司积极布局有望抢占先机。

　　工业检测板块:公司工业检测板块产品系列丰富,重点关注轮胎异物检测在抽检标准提升情况下的业绩放量可能。

　　财务状况健康,底盘扎实冲劲十足

　　公司业绩稳健,色选机板块收入保持10%左右增长,医疗器械板块增速快可达50%。公司毛利率水平高,控费能力出色,盈利能力稳步提升。资产负债率和大股东质押率双低,资产和现金流状况优秀,财务风险系数低。公司注重研发,研发费用和专利数量逐年增加,为后续产品推出提供保障。

　　投资建议与盈利预测

　　公司19年色选机业务受海外市场汇率回升和坚果色选机投放市场影响有望回暖,CBCT销售火爆年收入有望达到5.8亿元,且未来几年内随着新产品陆续投放公司在医疗器械板块有望维持高增长。预计2019-2021年,将公司归母净利润上调至:5.7(+0.46)、6.98(+0.76)和8.64(+1.23)亿元,对应基本每股收益分别为:0.84(+0.06)、1.03(+0.11)和1.28(+0.18)元/股,对应当前股价PE分别为37、30和24倍。结合医疗器械行业估值水平,给予公司2019年42倍PE,对应股价为35.28元/股,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧的风险,新产品延迟获批的风险,色选机及口腔设备下游需求不及预期的风险及外汇风险等。

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