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国元证券4月28日发布投资报告，针对东方电气（601727.SH）今日公布一季报以及非公开增发预案，给予该股“谨慎推荐”评级。 季报显示，营业收入72.19 亿同比增长21.16%；归属母公司净利润3.19 亿，同比减少24.94%。EPS 0.36。2009 年第一季度，公司新承接合同139 亿元。其中，水电占比20.6%，火电占比41.2%，风电占比13.6%，核电占比22.1%，其他占比2.2%。可以看到与08 年相比，火电比重下降，水电比重上升较多，从8。2%到20。6%。 一季度公司营业收入随着产量的增长较上年同期增长 21.16％，由于营业成本的增幅超过了营业收入，使得本报告期主营业务综合毛利率较上年同期下降了2.03 个百分点，较2008 年全年下降了1.21 个百分点；主要是收入占比较大的火电部分毛利下降所致。 分产品看，本期风电产品收入达13.73 亿元，同比增幅达165.06％，随着规模化生产的效益显现，本报告期风电毛利率为13.82％，较上年同期11.95％增长了1.87 个百分点，较2008 年全年11.46％增长了2.36 个百分点；风电业务成绩可喜。火电产品本期毛利率为15.52％，较上年同期下降2.9 个百分点，主要原因是本期定子外包成本较高，以及产品结构的调整导致火电毛利率降低；水电产品本期毛利率为12.53％，较上年同期增长1.73 个百分点；水电部分毛利上升订单也增长较快，短期内由于火电收入仍为盈利主体，风电和水电业务暂时替代不了火电利润的下降，因而火电利润的增速放缓会在近期内拖累公司增速。 根据公告，本次发行A 股股票数量为不超过14,500 万股（含14,500 万股），其中东方电气集团认购不少于3,000 万股（含3,000 万股）且不少于50%公司本次拟非公开发行的A 股股票。本次募集资金投资项目主要为东方汽轮机有限公司汉旺生产基地灾后异地重建项目（含F 级50MW(IGCC)燃机研发）、清洁、高效锅炉燃烧技术试验中心项目，东方电气百万千瓦核电常规岛技改项目。 其中核电项目和清洁高效锅炉项目08 年增发已经筹资过，公司资金目前非常紧张，一方面需要重建，另一方面风电、核电等相关设备的发展急需资金，本次增发应该会在一定程度上缓解公司的资金困境。 国元证券指出，08 年年报披露，公司的资产负债率约为95.69%，本次非公开发行完成后，公司的资产负债率将下降为87.90%。因此，增发能够优化公司的资产负债结构，提高经营安全性，降低财务风险。 国元证券表示，东方汽轮机汉旺生产基地灾后异地重建项目（含F 级50MW(IGCC)燃机研发）完成后将全面恢复东汽的生产能力，同时东汽和东电有限将共同组成本公司在德阳的发电设备类基地，本公司的管理流程及产业布局都将更加合理。清洁、高效锅炉燃烧技术试验中心项目实施后将提升本公司在发展高效清洁燃烧技术方面的自主创新能力。本次募集资金投资项目建成和投产后，公司的生产能力、业务规模、技术水平及生产效率都有望得到进一步的提升，核心竞争力将进一步增强。随着本公司生产能力的提高、技术实力的增强和在核电领域竞争优势的加强，本公司的营业收入有望进一步提高，盈利能力也将获得更好的提升。 国元证券对公司长期前景看好，但考虑到火电业务下滑，风电、水电等业务的增长暂时无法完全补偿，而增发项目的收获期也无法在近期完全体现，因而给予公司“谨慎推荐”评级。 |
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