精工钢构:收购亚洲建筑,打造钢结构集成服务商

　　全力打造钢结构建筑体系集成服务商:我们曾多次在以往的报告中提到,公司一直秉承建立集成化发展模式,将公司打造成钢结构建筑体系集成服务商,将“设计—制造—安装”一体化的经营策略扩展到各个子行业业务领域中,本次收购金属屋顶业务公司是公司集成化模式建设过程中的重要一步。目前公司核心业务为轻钢与空间钢结构,集成化发展模式建立比较成熟;未来公司将着力培养重钢业务以及海外业务的集成化模式建设,从而提高公司服务属性。

　　亚洲建筑具备较高盈利能力,未来 3 年利润贡献不低于6000 万:亚洲建筑2010年归属于母公司净利润达到5692.62 万元,鉴于核心资产上海精锐和诺派建筑已在公共建筑领域以及新型工业厂房建设中奠定了业内领先地位,未来成长可期,董事会预计未来三年上海精锐和诺派建筑平均每年贡献的归属于母公司利润合计数将不低于6000 万元。

　　双方业务具有极强的关联性和协同效应,将减少关联交易:亚洲建筑核心资产为:1)控股子公司上海精锐金属建筑系统有限公司;2)全资子公司诺派建筑材料(上海)有限公司。亚洲建筑主要业务为金属屋面、墙面维护系统,与公司钢结构业务具有极强的关联性和协同效应,且未来市场空间广阔,我们预计收购不仅仅将带来业务范围的拓展,更带来钢结构整体建设实力的增强。同时,公司及下属实质控制企业与上海精锐及下属实质控制企业、诺派建筑及下属实质控制企业间因生产经营的需要可能发生项目分包等关联交易事项。因上海精锐和诺派建筑均为亚洲建筑下属控股子公司,如实施本次收购,能够有效减少上述关联交易,提高公司经营规范性。

　　我们认为:钢结构行业集成化模式增强服务属性,强竞争力与战略规划促进公司业绩与估值双轮发展,股权激励加强公司内部凝聚力,公司将受益钢结构行业的持续增长。预计公司10~12 年EPS0.58、0.95、1.34,对应PE33、20、14 倍,增持,上调目标价至28 元。

　　(国泰君安 韩其成、张琨、白晓兰)