江海股份(买入):逐步打开想象空间—设立合资公司点评

　　公司现有高分子电容器年产能1000 万只,IPO募投项目拟新增年产能1.8 亿只。新合资企业南通海纳电子目标生产产能每月400 万只,对应年产能4800 万只,预计项目于11 年上半年达产。 11 年底公司将拥有约2.4亿只高分子固体电容器的年产能。

　　公司目前拥有的和IPO 募投项目中的计划的高分子电容器产能均为引线插脚式,技术来自公司自身积累和与国内高校的合作研究。而合资公司南通海纳的高分子固体电容器是贴片式,技术来自日本ELNA 株式会社。相比引线式电容器,贴片式器件体积小、便于安装, 更符合未来电子设计简洁化和紧凑化的需要。

　　盈利预测: 我们维持对原有的盈利预测,估计2010 年到2012 年EPS 分别为0.58 元、0.86 元和1.31 元,对应PE 是50、34、22 倍。考虑公司工业类产品的安全边际和高分子产品的想象空间,我们维持买入投资评级。

　　风险提示:由小规模试产到大规模量产中存在不确定性。 华泰联合