金马集团2010年年报披露,符合预期

　　金马集团2010年收入大幅增加主要是因为电解铝业务在2009年1-8月处于停产状态,8月后陆续开启一般产能,2010年5月启动了剩下一半产能,所以导致电解铝业务收入同比增长436%,但是因为电解铝成本也大幅上升,导致其毛利率为-10.6%,成为金马集团2010年亏损的主要原因。公司通信服务业务发展平稳,收入同比增加13.8%,毛利率下降10个百分点到67.7%。

　　2010年12月30日,公司的重组方案获得证监会的有条件通过,2011年完成重组成为其首要任务。通过将山东鲁能集团发行3.5亿股A股将河曲电煤70%股权、河曲发电60%股权和王曲发电75%股权置入,同时置出亏损严重的眉山电解铝,公司将正式转型煤电一体化企业。作为火电行业未来的重要发展方向,长期来看,金马集团通过获得鲁能集团下属优势的煤电联营项目,其盈利的稳定性将大幅提升。保守估计2011-2012年公司摊薄后EPS分别为0.6、0.64元,维持增持评级。提醒注意的是,由于公司过去两年连续亏损,因此可能需改为ST,可能对部分机构投资者造成短期影响,但不改变重组完成后公司长期价值的提升。

　　(海通证券 陆凤鸣)