兴业证券1日个股评级一览

　　保利地产(600048,$12.37,强烈推荐):预期中的增长

　　事件: 2011 年3 月1 日,保利地产公布了10 年年报。公司年内实现营业收入约358.94 亿元,同比增长约56.15%;结算面积440 万平米,同比增长约60.15%;主营业务税金后毛利率为23.55%,同比降低1.71 个百分点;实现净利润约49.20 亿元,同比增长约39.80%,即EPS1.07 元。公司拟以每10 股派发现金红利2.13 元,并每10 股转增3 股。

　　1、2010 年,公司实现销售收入约358.94 元,同比增长56.15%,其中房地产业务结算收入约347.01亿元,同比增长约60.15%,实现结算面积约440.17 万平米,每平米对应售价约7884 元,较去年降低约3.02%。分区域看,公司主营业务收入主要来源于16 个城市,相比于2009 年增加3 个城市结算超过20亿城市约7 个,分布更为均衡。

　　2、2010 年,公司实际实现销售收入约662 亿元,同比增长约52.52%,实现销售面积约668 万平米,同比增长约30.72%,销售均价约9612 元/平米,同比增长约16.70%。上海叶上海、北京茉莉公馆、杭州东湾等3 个项目单盘签约金额突破30 亿元,成都公园198 和南京香槟国家单盘销售额超过20 亿元,三分之一的在售项目销售额超过10 亿元。规模效应推动公司市场占有率进一步提升,全国市场占有率约1.35%。

　　3、同时,年内实现预售款约515 亿元,基本锁定2011 年业绩。

　　4、主营业务税金后毛利率为23.55%,同比降低1.71 个百分点,其主要原因在于营业成本的同比略为上升。2011 年,随着高毛利率项目的结算,上述情况将会有所改善。公司三项费用率为3.56%,较09年下降0.71 个百分点;营业费用占比由2009 年的1.99%下降至2010 年的1.60%,销售费用占比由2009年的2.57%下降至本年的2.24%。

　　5、公司进一步完善区域布局,全年进入福州、厦门、珠海、中山等12 个城市。2010 年,公司累计获取土地储备约1787 万平米,共需支付土地款约556 亿元,约占2010 年全年销售额的84.99%。保利也逐步改变自身激进的拿地策略,土地投资/销售数据有年初的2 逐步降至年底0.8。

　　6、截至到2010 年,公司拥有权益土地储备约4300 万平米,按照每年1000 万平米的新开工量,可供公司开发约4 年。

　　7、2010 年,公司资产负债率78.98%,较2009 年上升8.99%,剔除预售款之后的资产负债率45.14%,较2009 年上升了8.36%。由于长期负债上升268 亿。公司的资产负债率又一次达到历史的峰值。但是,公司帐面现金约191 亿,短期有息负债/现金比例约为0.38,尚处于合理范围之内。

　　8、预计2011 年至2012 年,公司EPS 分别为1.57 元、2.04 元、2.44 元,结合公司RNAV 值16.7 元,维持公司“推荐”评级。

　　南风股份(300004;53.6元;强烈推荐):现价股权激励,彰显公司高速发展信心

　　事件:

　　南风股份公布股权激励计划草案:A)公司拟以53.6 元/股的价格授予102 名激励对象320 万股,占公司目前总股本的3.404%,股票来源为定向增发;B)股权激励计划有效期为5 年,首次授予股权(292.9万股)授权日一年后可按每年25%分四次行权,预留股权(27.1 万股)授权日一年后可按每年30%、30%和40%分三次行权;C)行权条件:公司2011~2014 年净利润较2010 年分别增长30%、60%、90%和120%或以上,净资产收益率分别不低于9%、10%、11%和12%。

　　点评:

　　1)本次股权激励覆盖范围广,将保证公司高盈利水平的长期可持续性。此次股权激励主要授予公司的董事(不包括独立董事)、高级管理人员、核心管理人员、核心业务(技术)人员共102 人,约占公司员工总数的20%。股权激励使公司核心员工个人利益与公司利益一致,有利于保留公司核级焊工等核心人力资源,保证公司高盈利水平的长期可持续性。

　　2)现价激励彰显公司对未来高速发展的信心。本次股权激励要求未来4 年净利润较2010 年线性增长率达30%以上,ROE 每年约上升1 个百分点(预计2010 年公司净利润约6400 万元,EPS 约0.68 元,ROE 为8.86%);同时本次股权激励的行权价格为53.6 元,与公司最近一个交易日收盘价格一致,彰显公司对未来高速发展的信心。

　　3)预计公司2010~2012 年EPS 分别为0.69 元,1.20 元和1.66 元,维持“强烈推荐”评级。核

　　电HVAC 设备已开始进入交货高峰期,稳定的市场竞争格局将使公司盈利能力长期维持较高水平,同时公司目前订单充足,股权激励完成后,将有动力释放业绩,维持“强烈推荐”评级。