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11大机构内参最新评级掘蓄势涨停股(3月1日)

2011-3-1 17:39:37  文章来源:中金在线/股票编辑部  作者:佚名
关键词:涨停股 机构内参 业绩快报 买入评级
核心提示:盈利预测:鉴于公司销售规模的稳定增长,我们维持公司买入评级,目标价 16.88 元,对应2011 年业绩28 倍的市盈率。我们预测 2010-2012 年公司主营业务收入分别为 123、179、231 亿元,归属于母公司的净利润分别为 8.69、13.44、17.59 亿元,对应每股收益分

  宗申动力年报点评:业绩低于预期,非公开增发项目引领公司步入转型关键期

  业绩低于预期。公司2010 年实现营业收入39.65 亿元,同比增长13%,实现净利润3.45 亿元,同比下降8.89%,实现每股收益0.34 元,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4 元(含税)。业绩低于我们此前0.4 元的预期,主要源于行业基础能源及原材料价格大幅上涨、汇率波动等不利影响,同时公司加大了对国三项目、柴油机项目等技术研发投入等因素。

  2011 年开始三轮车发动机销量将重返20%增长通道促进主营稳步增长。全年公司共生产销售各类摩托车发动机350 万台,同比增长8%:其中二轮车发动机180 万台,同比增长13%;三轮车发动机171 万台,同比增长3%,比亚乔高档踏板车发动机18 万台,同比增长3%;生产销售通用动力机械产品136 万台,同比增长30%,实现营业收入8.83 亿元,同比增长24%。我们认为,国三标准逐步实施后,三轮车发动机销量将重返20%的增长通道促进主营稳步增长。

  非公开增发项目引领公司步入关键转型期,售后服务是亮点。按照公司增发预案,发行价格不低于8.94 元/股,数量不超过1.1 亿股,募集资金总额不超过9 亿元,拟投资于“左师傅动力机械销售服务网络建设项目”、“三轮摩托车专用发动机项目”以及“技术中心建设项目”。通过前两个项目的实施,公司业务将扩展到动力机械零配件销售和售后服务领域(国内摩托车售后维修市场规模至少在230 亿元以上),三轮专用发动机制造业务将得以进一步做大做强(新增50 万台产能),项目达产后可增加营业收入16 亿,净利润1.4 亿元。“技术中心建设项目”的实施将加快推进公司从燃油动力向柴油动力及纯电动力等新能源领域的拓展步伐,实现向小型混合动力及清洁动力(电动动力)产品的技术升级。

  下调盈利预测,维持增持评级。我们下调公司2011-2012 年EPS 至0.43 元和0.56 元(之前预测为0.51 元和0.63 元),复合增速达28%,考虑到公司正处于由制造到制造+服务转型的关键时期,公司战略明晰,售后维修市场前景广阔,相比8.94 元的最低增发价,目前股价具有较大吸引力,维持增持评级。

  飞亚达2010 年报点评:收入超预期快速增长,费用高企拖累净利略低预期

  年报业绩略低于预期,分配预案为10 转4 派现1 元。公司2010 年实现主营业务收入17.81 亿元,同比增长43.9%;(归属于上市公司股东的)净利润为9399.02 万元,同比增长34.1%,实现EPS 0.34 元,略低于我们的预期(0.36元)。每股经营活动产生的现金流量为-0.35 元。10 年分配预案为每10 股转增4 股,派发现金红利1 元(含税)。

  四季度收入创单季新高,费用高企是业绩低于预期的主要原因。公司2010 第四季度实现收入5.16 亿元,同比大增46.9%,环比也实现13.9%的增长,再创单季新高。单季毛利率为36.2%,环比显著提升(vs Q3 30.8%)。而渠道网络扩张和品牌打造致使费用高企(Q4 营业费用率和管理费用率分别为16.6%和10.0%,较Q3 的14.3%和7.0%大幅上升),外加761 万的资产减值损失(其中存货跌价损失约600 万),拖累公司Q4 业绩释放。Q4实现净利润2535.34 万元,同比增加14.5%,环比下滑2.5%。

  名表销售收入借助亨吉利渠道网络扩张和优化实现高速增长。公司2010 年实现国外名表销售收入14.58 亿(下半年为7.63 亿元),同比增幅达47.4%高于预期,毛利率为23.4%,基本稳定。公司亨吉利渠道网络的扩张优化为名表销售收入提升提供重要支持:10 年公司净增门店57 家,年末亨吉利名表销售网络拓展至187 家(含亨联达38 家),并完成15 家连锁店的升级改造。报告期内,公司收购亨得利名下50%的亨联达股权,实现对亨联达的100%股权控制,有助于清晰品牌定位,进一步扩大公司在名表市场的份额。

  自主研发和品牌渠道两端发力,助推飞亚达品牌收入快速增长。公司2010 年飞亚达表自有品牌销售收入为2.67亿(下半年为1.50 亿元),同比大幅增加39.8%,毛利率为64.9%。在自有品牌方面,公司一方面注重提升自身的研发实力(如“神舟7 号”获德国红点产品设计大奖),以系列化与标准化的方式推出新品(10 年公司新推出凯旋、新恒昱、新“摄影师”、卓雅等系列新品);另一方面品牌的营销推广配合海内外渠道的持续开拓,提升了飞亚达品牌的知名度和美誉度。

  高档腕表和时尚品牌蓄势待发。公司09 年收购的高档品牌“Emile Chouriet”报告期内新增56 家销售网点达到120 家,推动10 年销售收入和数量实现翻番。时尚品牌COSMO 和JEEP 多区域、多平台的销售网络搭建为后续业绩增长奠定良好基础。

  成立销售子公司,整合优化自有品牌渠道网络资源,强化“三色堇”品牌战略。公司公告成立飞亚达销售公司,促进“三色堇”品牌战略发展,以促进飞亚达表的销售和提升市场份额为首要目标,兼顾瑞士高档品牌和时尚品牌发展。

  渠道网络建设带来相应铺货成本,占用大量现金。公司10 年存货增加2.93 亿元,系渠道网络扩张带来相应铺货成本。主要受此拖累,公司10 年经营活动产生的现金净流量为-9848.57 万元,合每股-0.35 元。

  行业及公司皆向好,维持“增持”。如我们一直所强调的,中国人均收入水平提升带来的消费升级和危机后可选消费快速增长交汇,使国内奢侈品行业呈现爆发式增长(通胀预期以及可能出台的奢侈品关税降低有望成为驱动公司业绩上升的催化剂),而公司名表连锁网络的铺建和定增募投项目的实施,使之能把握行业机遇,实现收入和盈利水平的跃升,公司10 年国外名表和自有品牌收入的持续高速增长印证了这一判断。我们预计未来亨吉利老门店内生增长率达到25%以上,而定增项目(拟在21 个城市新开设24 家亨吉利门店)的外延式扩张

  也为公司未来增长提供有力支持。而由于系列营销推广,飞亚达自有品牌三色堇(飞亚达表、高端品牌“EmileChouriet”和时尚品牌COSMO 和JEEP)合计收入增速有望超30%。我们预计公司11-12 年EPS 分别为0.51 元和0.69 元(摊薄后股本),目前股价对应11-12 年的动态PE 为34 和25 倍,考虑到未来公司将凭自身优势充分受益于奢侈品行业的高增长,维持“增持”。

  核心假设风险:渠道建设和品牌推广使费用大幅提高,拖累业绩释放。

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