泸州老窖:柒泉模式引领老窖第三次腾飞 2010 年,公司实现销售收入5371百万元,同比增长22.89%;实现归属上市公司所有者的净利润2205百万元,同比增长31.79%;每股收益1.58元,净资产收益率41.19%,提高2.36个百分点,拟每 10 股派发现金 10 元(含税)。 我们的分析与判断: 1、产品结构升级和提价带动毛利率提升; 2、柒泉模式发力,销售费用率大幅下降;公司设立柒泉公司后,从分区域数据看,华北、华中、西南进行细分的区域都实现了销售收入大比例增长(55%,44%,60%),远高于整体 23.15% 的增长幅度。 3、调整效果显现,增速逐季提升。 投资建议: 公司在 2010 年底提出“超常规拼搏,第三次创业”,明确了到 2013 年的业绩目标,力争到 2013 年实现收入 130 亿元(含税),即2010 -2013 年收入复合增速要达到31% 。我们暂维持2011至2012年EPS分别为2.04和2.71元,维持“推荐”评级。(银河证券)
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