平煤股份:业绩基本理想 期待产能恢复 平煤股份公布2010 年报,收入229 亿元,同比增长22%;净利润18.5 亿元,同比增长31%。EPS为1.02 元;ROE 为21.9%。 点评: 我们认为,平煤股份分享行业景气,增长略低于预期。原因在于河南省的煤炭安全形势严峻影响煤炭产量。分析如下: 煤炭产销量低速增长。2010 年,平煤股份原煤产量3981 万吨,同比增长6.4%。商品煤销量3729万吨,同比增长4.8%;其中,精煤销量45 万吨,降幅6.9%;混煤产量2732 万吨,同比增长7.9%;其他选煤401 万吨,同比增长3.6%。 综合煤价上涨格涨幅较大。从煤炭价格来看,平煤股份综合煤价为488 元/吨,上涨66 元/吨,涨幅15.7%。其中,精煤、混煤和其他洗煤价格分别为1243 元/吨、382 元/吨、94 元/吨,分别上涨涨幅分别为13.8%、29.9%和-11%。 原煤吨煤成本上升14%。从煤炭采选成本来看,原煤吨煤成本为317 元/吨,同比上涨14%。我们认为主要是工资上涨、安全管理成本加大。 增长点:首山一矿;本部矿井产能恢复性增长;部分矿井的改扩建; 预计平煤股份2011-2013 年EPS 分别为1.34 元、1.65 元和1.94 元,估值水平略低于行业平均水平,维持推荐评级。(兴业证券研发中心) |
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