新兴铸管:管理优势保障一季度利润

　　一季度实现EPS0.20元,符合预期

　　今年一季度,公司实现营业总收入134亿元、营业总成本128.7亿元、利润总额5.54亿元、归属母公司所有者净利润3.9亿元(合每股收益0.20元),与上年同比分别增长46.77%、46.02%、34.50%、23.18%,基本符合预期。

　　毛利率为2009年来最低,但优秀的管理仍然带来较高利润保障

　　公司一季度毛利率只有7.33%,为2009年以来的最低水平(见附图),主要受到3月份钢铁价格下跌的影响。但是公司三项费用率同样也处于2009年以来的最低水平,只有3.21%。其中销售费用率为1.72%,为过去5年来首次单季度降到2%以下;管理费用1.01%也基本处于过去5年中的最低水平。

　　上中下产业链全面拓展,公司长期发展值得期待

　　除业绩稳定外,公司主要看点在于上、中、下游全面拓展,发展前景非常值得期待。上游来看,公司权益铁矿1.36亿吨,权益煤炭2.56亿吨;中游来看,公司重点向新疆地区拓展,规划产能规模在300万吨以上,同时在安徽芜湖也有扩产计划;下游来看,公司积极进行新产品开发,规划5万吨的双金属复合管现已给大庆和胜利油田提供部分产品试用,3.6万吨径向锻造项目也能投建完成并于开始试生产,8万吨汽车锻件预计到2013年能够建成。这些未来都将有力保障公司发展前景。

　　行业二季度业绩改善可期,但盈利的持续性仍有不确定性

　　从钢铁行业来看,二季度开工旺季到来钢铁需求逐步增加,钢价回升值得期待,由于需求拉动是二季度钢价回升的主要因素,因此我们判断二季度企业盈利有一定的改善空间。但是,这种改善的持续性目前还不甚明朗,主要原因是需求在有保障房等支撑的同时,又面临宏观收紧的压力,供需能否持续改善将取决于保障房等的建设力度。目前我们对行业仍然持谨慎乐观的态度。

　　维持公司“推荐”评级

　　我们预计公司2011/2012年EPS分别为0.85/0.97元,目前股价对应的PE分别为13.6/11.9倍。作为一个具备内生成长性的公司,我们认为其合理的PE应该在18倍左右,目前估值水平仍然较低,维持“推荐”评级。(国信证券研究所)