友好集团:区域商业龙头增持

　　投资要点

　　季报摘要。2011年1季度公司实现营业收入9.25亿元,同比增长34.7%;归属于母公司的净利润0.38亿元,同比增长45.3%,摊薄单季每股收益为0.12元,单季平均加权ROE为3.59%。

　　收入同比稳步提升。从1季度收入同比增长看,2009年Q1同比增长24.5%,2010Q1同比增长28.4%,2011Q1同比增长34.7,公司近3年1季度收入同比稳步提高。

　　毛利率维持稳定。2011Q1毛利率为21.14%,2010Q1~2011Q1单季毛利率分别为21.64%、22.00%、20.93%、21.00%和21.14%。总体毛利率处于稳定的水平。

　　期间费用控制合理。2011Q1期间费用同比增长27.1%,其中销售费用同比增长18.1%,管理费用同比增长27.3%,财务费用同比增长152.5%。期间费用增加主要由于一运司项目占用资金利息资本化带来财务费用上升较快所致。

　　投资亮点。公司以7家百货门店和3家卖场共约30万平米经营面积,具备规模竞争优势,是新疆商业龙头。同时受益新疆区域大规模基建投资和人口倍增所带来消费红利,公司"百货+超市"的双引擎业态均在快速扩张之中,并且受益最大。而公司改善的管理也有望带来较高的业绩弹性,公司具备可持续业绩增长和长期投资价值

　　盈利预测。我们预计公司2011年-2013年EPS分别为0.46元、0.66元和0.88元和0.88元,其中房地产贡献约0.1元,按照2011年商业及其他30XPE,房地产业务15XPE估值,首次给予"增持"评级。(光大证券陈旭)