中创信测:业绩基本符合市场预期,收入增速同比加快

　　扣除子公司沃泰丰公司一季度季节性亏损影响和增值税退税(营业外收入)时点因素影响,公司业绩基本符合此前市场预期。

　　我们的分析与判断:

　　1、2011年一季度,公司实现营业收入5359.44万元,同比增长24.64%,扣除子公司季节性亏损影响,一季度母公司净利润从2010年的476.64万增长到2011年的691.18万,同比增速45.10%。

　　2、公司一季度收入主要是母公司的系统项目验收结转收入,而以WTF(沃泰丰,仪表业务平台)为主的子公司贡献的业绩仅数万元。主要原因在于,一季度的系统产品正常结转此前年度的部分验收项目,而仪表业务则由于三大运营商集团公司及各省分公司均尚未启动仪表集采项目,因此无大额仪表收入确认,和此前年度情况相似。

　　3、一季度历史上均为公司全年业绩的淡季,季节性特点很明显;2010年1季度贡献的EPS仅占全年的1/10。因此,对公司一季度业绩而言,重点在于收入同比增长和毛利率情况,而利润情况对全年业绩而言基本没有实际的分析意义。

　　4、2011年1季度营业收入增速24.64%,要快于2010年1季度同比增幅的11.37%,也快于2010年全年收入增幅的19.60%;而整体毛利率(一季度主要是系统产品)则从2010年1季度的54.15%提升到2011年1季度的63.88%,当然这种毛利率提升趋势的可持续性要待半年报才能进一步确认。

　　投资建议:

　　我们维持此前公司业绩预测,预计2011～2012年收入分别为3.96亿、5.81亿;归属于上市公司股东的净利润为0.82亿、1.30亿; EPS分别为0.56元、0.88元。目前股价对应2011～2012年PE分别为31倍、20倍,维持“推荐”评级。

　　二季度可重点关注公司大股东英诺维清算的大宗交易进展和启动在即的中国移动信令采集平台招标情况。(银河证券)