中远航运:运量上升,油价冲击不改中长

　　线向好趋势一季报业绩符合预期。公司报告期实现营业收入11.19 亿元,同比上升20.4%;实现营利润和净利润分别为1.02 和0.83 亿元,同比上升183.0%和57.5%,折合EPS0.05 元,扣除非经常性损益后的EPS 为0.05 元,完全符合我们的预期。

　　重吊船、半潜船运量大增。报告期,公司实现货运量203 万吨,同比上升7.3%;周转量123 亿吨海里,同比增9.0%。报告期,重吊船运力同比增长81.5%,完成运量16.7 万吨,同比上升253.8%。半潜船运力同比增长122%,完成运量5.1 万吨,同比上升202.9%;多用途船和汽车船分别完成运量136.5 和3.5万吨,同比上升0.3%和64.0%。

　　一季度中国机械设备出口较快增长,对外承包工程新签订单复苏显著。一季度中国机电产品出口646.4 亿美元,同比增长23.0%,剔除办公、电讯用品和电力器件之外的狭义机械产品出口186.7 亿美元,同比增长29.8%。高于出口总额增速3.3%。中国对外承包工程新签订单309.5 亿美元,同比增16.7%,为10 年8 月底部复苏以来最大增幅。我们预计近期新签订单将会在6-12 月内执行,届时工程设备货出口将迎来拐点。

　　油价短期冲击,维持中长线趋势看好:1 季度Brent 原油均值为105 美元/桶,同比环比分别增长36%和21%。燃油成本占公司总成本的1/3,油价上升对公司的负面影响将影响二季度业绩。公司4 月初开始收取燃油和海盗附加费,考虑到提价博弈需要一定时间和收入计入滞后,预计2 季度公司业绩将略低于1季度。下半年公司将有11 条新船(包括8 条2.7/2.8 万吨多用途重吊船和1 条5 万吨半潜)交付,正面效应将充分体现,近期大幅反弹的对外工程新订单也将逐步反映在设备出口量上,公司下半年业绩将环比明显好转,我们预计2 季度业绩将是年内低点。

　　风险因素:经济复苏不如预期;运费水平低于预期;燃油价格上涨。

　　盈利预测、估值及投资评级。油价意外冲击将影响公司业绩,我们已在公司年报点评中下调盈利预测(11/12/13 年EPS 摊薄后0.23/0.37/0.57 元, 11/11/12 年PE 35/22/14 倍)。考虑油价冲击不改公司中长线向好趋势,我们维持公司“强烈推荐”评级。公司股价已由近期高点下滑12%,走势已经基本反映油价上涨的利空,我们建议中长线投资者继续建仓并坚定持有。(兴业证券)