深发展A:资产收益快速提高

　　杨建海

　　1 季度业绩超预期。1 季度深发展实现净利润24.02 亿元,同比增长52.2%。规模和息差共同推动了利息收入的高增长。1 季度净利息收入、净手续费收入、营业收入分别同比增长41.4%、51.7%、42.4%,成本收入比较去年同期下降5.7 个百分点带来拨备前利润同比增长56%。

　　息差高增长。1 季度息差环比上升20bp 至2.68%。其中存贷利差环比上升18bp,虽然存款成本增加了14bp,由于一般贷款利率增加31bp,收益的上升覆盖了成本的增加。另外,贴现和同业业务收益环比增加接近两个百分点,使得生息率上升幅度高达60bp。在付息率增加44bp 的情况下,息差依然维持了高增长。

　　买入返售业务规模扩大。总资产较年初增加11%,主要是由于买入返售业务的高速增长。1 季度新增买入返售金融资产规模387 亿元,较年初增长高达39.35%,占总资产的比重提高3.5 个百分点至17%。1 季度末一般贷款较年初增长5%,而存款增长4%,贷存比变化不大(71.34%)。贷款结构上,票据占比从年初的4.6%压缩至3%,企业贷款和零售贷款分别较年初增长5.8%和4.6%。零售贷款中,个人经营性贷款较年初增幅达到25%。

　　活期存款较年初增加1 个百分点至33%。不良双降。不良余额较年初减少3.22 亿,不良率下降10bp 至0.48%,拨备覆盖率上升至332%,拨备/总贷款较年初略升至1.61%。拨备来看,信用成本较去年同期增加11bp,拨备计提同比小幅增加。

　　投资建议:深发展2011 年1 季度业绩大幅超出市场预期,息差快速扩大和规模扩大共同推动了利息收入的高增长。长期来看,我们看好深发展与平安银行整合完成之后将可能体现出来的业务结构优势。预计深发展与平安银行的整合有望在上半年完成,我们上调2011 年盈利预测,预计2011 年净利润增长33%,对应2011 年动态PE 和PB 分别为7.68 倍和1.56 倍,维持评级并加入我们的组合。

　　风险提示:资产质量恶化。(安信证券)