东风科技:成本压力渐显 投资收益稳定

　　预计公司2011午有望实现15%-20%的销量提升,盈利稳健增长。我们对2011年中国汽车市场维持相对乐观态度,预计汽车行业有望实现10%-15%的需求增长,其中以私家车为主的轿车市场有望实现15%以上的需求提升,重卡则有望维持个位数销量增长。综合考虑下游需求增长、公司市场地位提升,我们预计公司2011年有望实现15%-20%的销量提升,盈利稳健增长。

　　风险因素:下游汽车需求出现大幅下滑;固定资产投资增速下降导致商用车市场低迷;东风集团主要公司的市场地位下降;原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利等。

　　盈利预测、估值及投资评级:综合考虑原材料价格、人工成本上涨对公司盈利能力的影响,小幅下调公司2011/12/13年EPS预测至0.69/0.81/0.95元,当前价13.25元,对应11/12/13年PE分别为19/16/14倍。结合当前行业平均估值水平,公司未来业绩增长,以及公司市值较小等因素,我们认为公司合理估值水平为2011年20倍PE,目标价14元,维持公司“增持”评级。(中信证券 李春波 许英博)