兖州煤业:澳洲洪水积极影响二季度兑现

　　投资要点:

　　一季度业绩符合预期。2011年一季度公司实现收入93.40亿元,同比增长32.82%,环比减少5.60%。实现归属股东净利24.76亿元,同比增长17.88%,环比减少8.12%。实现EPS0.50元。

　　本部销量减少,成本压力增大。一季度本部销量745.8万吨,同比减少52.5万吨;销量下滑主要是由于产销率较往年减少3-4个百分点,另外商品煤回收率略微下滑。一季度本部吨煤成本环比上升7.55%,由于通胀仍处于高位,公司面临较大的成本压力。

　　洪水对兖州澳煤负面影响基本消除。受洪水影响,兖州澳煤一季度产量环比减少近90万吨,扣除掉出售的米诺华煤矿,洪水造成减产约50-60万吨,基本符合预期。

　　澳元升值贡献汇兑损益。3月31日澳元兑美元汇率较10年年底升值1.6%,贡献EPS0.05元,近一个月澳元单边上涨,至4月26日,已较10年年底上涨4.5%,贡献二季度EPS0.14元。澳元每上涨1%,提升EPS0.03元。

　　鄂尔多斯能化发展步伐加快。公司3月底收购昊盛公司10%股权,收购完成后,公司持有昊盛公司股权将由51%提高到61%。另外,公司收购的安源煤矿2011年产量预计达200万吨以上。

　　日澳动力煤合同价涨幅超预期,二季度起业绩明显提升。2011财年日澳动力煤合同价涨幅达30%,洪水对公司的正面影响将在2季度开始体现。

　　对此,我们调高了公司的盈利预测,若11年底汇率仍维持在4月26日水平,11、12年的EPS 预测分别为2.04元和2.16元,动态PE 分别为17倍和16倍,维持谨慎增持评级。(国泰君安证券 杨立宏)