金隅股份:净利润同增90.1%,水泥价格联盟与保障房概念

　　金隅股份2011年1季度实现营业收入52.4亿,同增46.9%,归属上市公司净利润4.4亿,同增90.1%,实现EPS0.10元。毛利率29.5%,同比增长4.6个百分点,也高于2010年全年4个百分点。公司在1季实现度经营业绩大幅提升的主要原因是报告期内各业务板块经营规模扩大所致。

　　公司1季度三项费用控制良好,三项费用率同降0.7个百分点,其中销售、管理费用率分别同降0.2、1.0个百分点,而受借款及应付债券增长等原因财务费用率同增0.5个百分点。公司净利润率提升2.2个百分点至8.7%。

　　金隅股份主要业务包括水泥及混凝土板块(43.9%)、新型建材(18.1%)、房地产开发(32.6%)、物业投资与管理(5.3%)。公司10年底水泥年产能超过4000万吨,产能分布以京津冀为中心,北京地区水泥市场占有率超过40%。公司水泥价格北京已上涨100元、天津上调50元,预期北京与天津6-7月还有可能上调50元,一旦区域价格联盟形成则河北区域水泥价格有从340元提高到500元的可能。10年底公司拥有590万平米土地储备,地产结转面积87万平米,其中保障房45万平米,占比51.7%。公司是北京最早最大的保障房参与者之一,保障房结转、销售面积分别同增298.2%、611%。保障房开发用地来自于自有工业用地,成本低廉,项目盈利良好。

　　盈利预测:公司具备水泥弹性与保障房概念,受益水泥区域价格联盟及保障房开发。预计11-12年EPS1.11、1.48元,谨慎增持,目标价18.8元。 (国泰君安证券 韩其成)