泸州老窖：未来业绩持续高增长可期 买入评级

　　泸州老窖主要从事泸州老窖系列酒的生产和销售。司拥有的“泸州老窖老窖池群”始建于明朝万历年间(约公元1573年)，连续使用至今，是我国现存建造时间最早、连续使用时间最长、保护最完整的酿酒窖池，其中百年以上老窖池1619口，百年以上窖池群生产的基酒都可以用来生产“国窖·1573”。具有显著的资源优势和品牌优势。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为2.08元、2.66元、3.39元，对应动态市盈率为23倍、18倍、14倍；当前共有31位分析师跟踪，20位给予“强烈买入”评级，11位给予“买入”评级，综合评级系数1.35。

　　公司2011年一季度实现营业收入20.71亿元，同比增长42.44%；实现营业利润12.06亿元，同比下降33.39%；实现归属母公司净利润8.96亿元，同比增长31.93%；实现每股收益0.64元。

　　收入高速增长，毛利率有所下降。由于公司一季度销售形势良好，且受出厂价上调因素影响，销售收入同比增长42.44%；受原材料价格上涨因素以及产品销售结构变化的影响，营业成本同比上升58.86%，涨幅超过收入涨幅，致使毛利率同比下降2.74个百分点，达到70.21%。

　　多产品布局，持续高增长可期。公司2010年下半年陆续推出了老窖特曲的升级产品年份特曲，以及国窖1573的升级产品中国品味，并对国窖1573提价。以上产品定位高端，中国品味更是走奢侈品路线。今年初推出窖龄酒系列，填补了中端价位的空档。低端产品如头曲、二曲，公司则交由子公司博大酒业营销公司来销售，充分发挥了博大公司在低端产品精耕细作方面的优势。天相投顾认为，公司多价格档位产品布局齐全，有助于协同发挥品牌优势，未来业绩的持续高增长值得期待。

　　其他业务。中银国际表示，公司于金融证券领域有多项投资，其中，公司持有华西证券24.92%股权(原为34.86%，将华西证券增资扩股认股权让渡给泸州老窖集团后摊薄)，是第一大股东。华西证券2009年对上市公司利润贡献3.58亿元，2010年利润贡献3.51亿元。未来华西证券可能实现上市，该项资产增值空间巨大(持股成本3.30元，华西证券2010年每股收益达1.01元)。

　　中银国际最后表示，预计公司2011-2013年每股收益分别为1.97元、2.44元和2.89元，给予买入评级。

　　风险提示：宏观经济波动的风险；原材料价格风险。

　　(今日投资)