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报告摘要： 签订3.31亿元铁合金炉大单。 公司与安徽腾龙合金科技公司于2011年8月3 日签订了《安徽腾龙合金科技有限公司12万吨/年镍合金项目建设(土建除外)承包合同书》。合同要求公司为安徽腾龙合金公司提供236MVA镍合金项目主体设备，以及包括原材料运输系统、循环水冷却系统、空分空压系统、喷煤制粉系统、烟气脱硫系统、电极壳制造等公辅工程的所有成套设备和辅助材料供应。合同金额暂定为3.31亿元，项目结算视合同执行情 况而定。 铁合金矿热炉的比例有望继续提升，具备较强的市场开拓能力。 铁合金行业中，密闭矿热炉的占比在5%左右，密闭铁合金矿热炉的市场空间较大。公司短期内的战略为，稳定电石炉业务的同时，逐步加大铁合金矿热炉业务的比重，并大力发展钢铁行业气烧石灰窑业务。公司此次获得铁合金炉大单，表明公司正在顺利转型中。另一方面，公司以往的订单主要集中在华北地区，公司在安徽省获得大额订单，显示出公司具备较强的市场开拓能力。 上调盈利预测，维持"增持-A"评级。截止目前，公司合计持有订单9.08亿元，其中2011年新签订单6.78亿元。根据新增订单的结算进度，上调2011年到2013年的盈利预测，预计每股收益分别为0.91元、1.57元、2.32元(上调幅度分别为6.75%、10.64%、8.45%)，对应动态市盈率分别为31倍、18倍、12 倍。考虑到公司的成长性和较强的市场开拓能力，给予2011年35倍市盈率，上调6个月目标价为32元，维持"增持-A"评级。 风险提示：1)公司近期新签订单，均为承包合同。公司缺乏工程承包的相关经验，可能导致业务的结算进度慢于预期；2)公司签订的承包合同，部分业务可能采取外包的形式，可能导致公司整体毛利率下降，导致业绩不达预期。 (安信证券) |
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