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(1)POS机供应商行业保持三足鼎立竞争格局,行业增速25%左右。我们预计新国都所属的POS机供应商行业未来几年将保持三足鼎立的竞争格局,行业年均增速将保持在25%左右,新国都作为行业龙头之一,将保持30%以上的增速; (2)POS机供应商行业维持高毛利水平是因为具备知识和技术门槛。公司在近几年都保持了50%以上的毛利率,而公司主要的竞争对手在近几年也保持了40%以上的毛利率,POS机供应商的高毛利水平印证了POS机供应商具备一定门槛,需要对清算系统有较为深入的认识,并具备较强的软件研发水平和客户实施服务能力; (3)公司2011年加大市场力度,下半年中行和农行的大单是主要关注点。公司上半年加大了市场营销力度,公司销售费用较去年同期增长96.12%,我们预计在下半年中行和农行的招标中,公司会有一定的收获; (4)软件增值税退税未实施影响了公司净利润的同比增速。由于国家税务总局尚未对软件增值税即征即退政策出台具体的实施细则,影响了报告期内退税收入的实现,按照2010年退税收入占整体收入约为4%的比例来测,上半年的退税收入的影响约为500万元左右,如果考虑退税收入,公司上半年净利润的同比增长约为40%左右,较为符合预期; (5)我们预计公司2011-2013年的收入分别为3.04亿元、4.42亿元、6.36亿元,对应的EPS分别为0.74元、1.03元、1.44元,维持"推荐"评级。(华创证券 高利) |
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