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事件 公司发布关于收购界首市华宇电源有限公司51%股权及浙江长兴五峰电源有限公司80%股权意向的公告。华宇电源成立于2008 年10 月，位于安徽省界首市田营工业园(国家首批“城市矿产”示范基地和专业化的铅回收及利用基地，是全国最大的铅资源循环经济工业园)，占地160 亩，目前具有年产1440 万套极板及800 万只电池的生产能力，是目前国内最大的动力电池及极板生产企业之一。五峰电源有限公司成立于2006 年4 月，是专业从事电动自行车电池的销售公司，其销售的电池品牌为“新五峰”，拥有分布全国的销售渠道和网络。 点评 业绩增厚明显。华宇电源2010 年主营业务收入6,313.06 万元，净利润-477.2万元，2011 年1-7 月主营业务收入22,435 万元，净利润2,255 万元。五峰电源2011 年1-7 月主营业务收入4,034 万元，净利润-115 万元。虽然财务数据并不出色，但我们认为并未代表收购标的最新和未来的盈利情况。环保整治之前，行业产能过剩；今年5 月开始治理，企业停产整顿。所以，公布的财务情况并不能代表实际情况，最近单月的数据或许更有价值。而按照目前一般企业情况来看，每套极板和每只电池净利润都在20 元左右，1440 万套极板及800万只电池可以贡献3 个亿以上的净利润。理想情况，增厚业绩0.5 元以上。 之前公司电池主要应用于通信领域，大型竞争对手、强势下游客户以及通信业自身的投资情况都令市场对南都电源的业务前景并不乐观。而我们认为此次铅酸电池行业的环保整治力度极大，即便通信行业的供给情况也将发生较大变化。公司进入电动自行车电池领域，有望成为铅酸电池行业最受益的企业之一。 环保整治之下，铅酸电池行业拐点确立。短期经营改善，长期整合和市场集中度提高。而环保整治仅仅进行了几个月，南都电源就开始并购，进程之快也出乎意料，而整合的大幕才刚刚拉开。 维持“买入”建议，等到更详细的信息披露后可能上调盈利预测。操作上，创业板指数连续调整而公司股价走强。消息公布，股价上冲后有短期压力，后市仍然看好，可继续持有或在震荡中买入。 (中信金通) |
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