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事件 据媒体报道，近期国内纯碱市场低价频现，以华东、华中地区最为明显。从今年6 月中下旬到目前为止，江苏地区轻质碱出厂价格由2000 元/吨下跌至1700 元/吨左右，价格跌幅近15%，其中近一个月跌幅最为明显；两湖地区轻质碱出厂价在1650-1700 元/吨左右，更低成交价格也开始出现。 研究结论 纯碱及煤炭价格对公司毛利率影响较大。在公司药用玻璃生产成本构成中，纯碱和煤炭各占总成本的15%，是成本波动中最为明显的两个因素。 我们测算得到，纯碱价格每波动10%，对公司整体毛利率的影响在1.1个百分点。2010 年底至今，公司主要的生产材料包括煤炭、石英砂，纯碱等出现不同幅度的上涨，对成本造成较大压力，其中纯碱价格从2010年9 月份开始上涨，从1400 元/吨上涨至2010 年底的2300 元/吨左右，今年1-9 月份价格维持在 1900-2000 元/吨左右，这直接导致公司2011年前三季度毛利率为26.7%，同比下降5.74 个百分点，成本上升吞噬利润明显。 未来生产成本压力将逐步减轻。我们判断未来生产成本压力将逐步减轻，以纯碱为例，一方面下游需求萎缩，传统玻璃对纯碱需求占近一半，房地产开工不足导致的玻璃行业景气下行开始带动上游原材料价格大幅下降，另一方面纯碱本身产能过剩，据媒体报道，下半年陆续有近175 万吨新增装置投产，两方面压力下未来纯碱价格有望继续下滑。另外其他成本因素如煤炭短期内也有下降趋势。 (东方证券) |
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