第一金融网主办
|
建议理由 我们首次覆盖光线传媒，给予“买入”评级，12 个月目标价为人民币74.6 元。 主要理由：(1)独立电视节目提供商在中国极具发展前景。光线传媒作为国内领先的节目制作公司将受益于这一趋势；(2)光线传媒拥有节目制作和发行平台两大核心优势，未来有望逐步从娱乐节目制作向其他电视节目、电影、电视剧制作延伸，发展成为全产业链运营的大型传媒娱乐集团。(3)未来三年盈利高速增长有望驱动股价表现，预计2011-13 年每股收益为1.56/2.26/2.96 元，年均增长38%。(4)当前估值较低，我们对光线传媒采用相对于可比公司10%的PEG 溢价，以便反映公司在联供网以及电视、电影等领域长期增长潜力，得到12 个月目标价人民币74.6 元，潜在上行空间为21%。 推动因素 (1) 电影/电视剧观看、收视情况好于预期；(2) 频道资源及上下游整合取得突破。 未来三年，公司盈利增长的驱动因素主要是：(1) 中短期内时段联供网模式支持公司广告收入快速增长，长期内将逐步从中低端的地方台市场向高端的卫视节目市场渗透；(2) 电影业务逐渐从代理发行到投资发行，带动收入和毛利快速增长； (3) 电视剧业务从投资到发行再到制作，带动收入和盈利快速增长。 估值 我们使用PEG 方法对光线传媒估值，以使其估值更好的反映公司的增长前景。 我们覆盖范围可比公司的目标PEG 为1.15 倍。由于公司在联供网以及电视、电影等领域增长前景良好，我们对光线传媒应用10%左右的溢价，对应目标PEG为1.27 倍，2011 年目标市盈率为47.8 倍，由此得到公司12 个月目标价人民币74.6 元。 主要风险 费用控制低于预期；广告收入增长低于预期。 (高华证券) |
|
|
||
|
|
||
