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云计算助推企业级网络设备增长：随着全球和国内公有云、私有云建设力度的加大，交换机、路由器等网络设备的总体需求量将增加。由于大型数据中心网络连接数呈现非线性增长，传统IT 部署中网络设备的浪费程度低，在云计算的模式下网络设备需求增速将大于服务器和存储设备的需求增速。公司在企业级网络设备具有性价比优势，市场份额约为7-8%，在教育、医疗等细分行业占有优势地位，并加大其他细分市场的开拓力度。我们认为，伴随着中小企业信息化速度的加快，公司的市场份额能够到达并稳定在10%左右。因此，公司的企业网设备仍有2-3 年的较快增长期。 桌面云模式大幅增加瘦客户机的规模：桌面云作为云计算最为典型和成熟的应用模式之一，未来两年将出现爆发式的增长。公司在瘦客户机的市场占有40%的市场份额，具有规模优势和成本优势。预计2011-2013 年，公司瘦终端的销售收入将以45%左右的复合增长率高速增长。 各种形式的 ICT 终端：公司其他形式的ICT 终端非常丰富，这也正符合未来ICT 终端的发展趋势，丰富多样而无处不在。公司对终端的重视程度以及公司募投项目马尾基地的集约化生产方式和柔性生产模式的建设，有助于公司抓住千变万化的ICT 终端市场机遇。目前epos 是公司主要的其他终端，随着信用卡消费、电子商务和第三方支付的火爆，2011 年增长迅猛，我们估算仅上半年其销售收入就超过1.3 亿元。预计epos 仍将维持2-3 年的高速增长。 估值与评级 预计 2011-2013 年公司的收入分别为26.78 亿元、35.13 亿元和44.10 亿元，净利润分别为1.79 亿元、2.29 亿元、2.94 亿元。对应的EPS 为0.51元、0.65 元和0.84 元。 考虑到公司近几年的快速成长，我们给予公司 30×2012EPS 估值，19.50元。 维持对公司的“买入”评级。 (国金证券) |
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