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国内酵母行业的绝对龙头随着酵母的应用范围越来越广，其需求量亦逐渐增加，国内酵母产 销量有10%以上的增长。公司的酵母产量居世界第三位，国内第一，占国内市场份额超过50%，为国内酵母行业的绝对龙头。管理层和技术人员持股10%，共助企业稳健发展。 糖蜜价格每下降100元可增厚EPS0.15元糖蜜为公司的主要原料占成产成本的50%以上，目前糖蜜价格已进入下滑通道，吨价从1250元下滑至1100元，或继续下降到800元，其原因：①糖蜜的需求减少，部分酒精厂因污水问题停产，酒精的主要原料木薯获得丰收；②南方甘蔗丰产，新糖蜜上市必将促使糖蜜价格下行；③泰国糖蜜丰收，吨价已从110多美元下滑至70美元；④扩大糖蜜进口，公司已获得10万吨进口配额，到厂价已低于1000元，降幅超过500元，其他酵母厂也在积极进行糖蜜进口。 重点扩展酵母深加工发力酶制剂勇攀科技高峰公司发展以稳步传统酵母业务，重点扩展酵母深加工业务包括酵母YE、保健食品、酶制剂等。YE已是公司的第二大业务，为一种天然健康的鲜味食品原料；保健食品以酵母粉、酵母硒、酵母铬等特色营养品为主；酶制剂为公司勇攀科技高峰的新业务，主要用于生物制药，并享受国家政策扶持。 上调至"强烈推荐" 预计11~13年的EPS分别为1.03(31X)、1.46(22X)、1.95(16X)，公司在酵母行业的绝对优势、糖蜜价格下降促使盈利能力恢复、不断加大小包装产品的推广力度、酶制剂为高科技生物产业并获政策扶持，我们认为其估值应享有一定幅度的溢价，PE可维持在30倍左右，12个月的目标区间42~45元，上调投资评级至"强烈推荐"。 股价表现催化剂：糖蜜价格持续下降，产能如期释放 (东北证券) |
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