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事件 双鹤药业 12 月8 日公告，持有公司控股股东北京医药集团有限责任公司(北药集团)49%股权的北京医药投资管理(香港)有限公司(北药投资)，其母公司北京医药控股有限公司(北药控股)与本公司实际控制人中国华润总公司的全资子公司华润医药集团有限公司(华润医药集团)签署协议，北药控股以持有的北药投资100%股权取得华润医药集团定向发行的28%股份。 评论 华润医药集团由此实现对北药集团的全资控股。在本次换股完成后，华润医药集团通过其孙子公司华润北药投资有限公司持有北药集团51%股权，华润医药集团另通过换股获得的全资子公司北京医药投资管理(香港)有限公司，间接持有北药集团49%股权。 北京医药控股有限公司成为华润医药集团的参股股东，持有华润医药集团定向增发的28%股权。本次换股完成后，双鹤药业的控股股东未发生变更，仍为中国华润总公司。详见后文股权结构图表。 华润入主后对双鹤药业经营的影响将逐步体现：(1)有望改变机制带来考核压力：我们根据华润对东阿阿胶、三九医药的收购经验判断，公司在华润正式入主后有望获得经营上的支持，激励机制更为灵活，管理效率和资本运作能力能够提高。同时，我们推测华润出于整体战略考虑，也可能会提出相应的业绩考核压力。(2)华润对北药的医药资产整合有望提速：公司作为华润唯一化学药领域上市公司有望被打造成集团内的化学药平台。11 月8 日公司通过换股收购长富金山，华润北药旗下还有其他化学药经营资产，未来部分资产整合有望进一步展开。 投资建议 双鹤药业今年受到大输液塑瓶中标价下跌和营销改革的影响，业绩增长出现低谷。未来随着新包材输液和治疗性输液放量，以及营销体系改革的完成，经营情况有望逐步向好。我们预计公司2011-2013 年的EPS 分别0.93 元、1.12 元和1.36 元，同比增长2%，20%，22%。 (国金证券) |
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