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投资要点： 1．事件 12 月15 日、12 月20 日公司先后收购大连华能耐酸泵厂100% 股权和无锡锡泵58%的股权。 分别进入石化泵和水利泵领域。 2．我们的分析与判断 (一)、 收购符合战略规划，进军大泵思路坚定 公司的传统业务是微小型水泵及园林类机械，出口为主，面临发展后劲不足的困扰。通过兼并收购，目前公司大泵业务已经建立了湖南基地和大连建设石化泵生产基地，主要从事水利泵、工业泵、石化泵等工业泵业务。 在这段时间内，公司就实施了两次的收购方案，超出市场预期， 也反映出了公司进军大泵市场的决心以及强大的实力。 (二)、收购无锡锡泵，水利泵业务竞争优势凸显 若本次收购无锡锡泵意向成功实施，公司将进入水利水务市场泵设备(大泵)供应商领先梯队，增强公司在水利水务市场的竞争力，并有助于公司工业泵业务的各个平台之间发挥协同效应，提升公司的市场份额和盈利能力。 锡泵在水利泵行业具有较高的技术地位和资深行业经验，一度曾经在南水北调中获得过50% 的份额，目前虽然经营一般，每年也有一亿多的收入，加上和日立的合资公司，水利泵收入达到3-4 个亿。收购后利欧的水利泵发展前景向好。我们预计明年公司水利泵收入将达到2-3 个亿。 (三)、收购大连华能，直接切入石化泵领域 公司收购的大连华能是中石油、中石化、中国神华等大型公司的供货商，产品涵盖多级流程泵、两级离心油泵、高温高压双壳体多级泵、卧式多级泵、蜗壳式径向剖分多级泵等高端石化用泵。本次收购有助于公司直接切入到石化泵领域，增加了新的业务板块， 提供新的利润增长点。 (四)、收购整合大戏仍将持续，大泵是未来增长极 通过研究，我们认为本次收购不是泵业整合大戏的尾声，未来公司很大可能会继续通过收购来整合来发展大泵业务，把大泵作为未来重点拓展的领域。 3．投资建议 考虑增发摊薄，我们预计公司2011~2013 年EPS 分别为0.44 元(备考)、0.52 元、0.68 元，目前股价对应PE 分别为27、23、17，维持推荐的投资评级。 (银河证券) |
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