广田股份:新的战略合作协议序幕拉开 新签三个战略合作协议:公司公告分别与河南昌建地产发展有限公司、海南万勃投资有限公司、四川省意德实业有限公司签署了战略合作协议,各合作方选择公司为其指定的重点装修施工承包商,公司承诺在价格上给予各合作方最大的优惠,有效期一年。此协议仅为意向性协议,具体项目的工程施工合同尚须公司与各合作方另行协商签订。 公司具备强大的新客户开拓实力,我们相信这只是一个开始:此次签战略合作协议验证了我们一直坚持认为的“目前恒大业务占比较高是由于公司产能有限,但公司实力雄厚,开发商选择品牌装修商合作也是大势所趋,公司要拓展新客户并没有太大障碍”。我们认为新客户的持续开拓是公司成长的必经过程,这只是一个开始,单一客户的增速并不构成公司发展的制约。 四条路径保稳定增长:丰富的经验、强大的品牌、新进完善的营销网络和激励机制、大量超募资金能够使公司通过以下途径在地产调控的背景下保持稳定增长:1、即使恒大提供总的装修业务量保持在150亿左右不增长(根据销售面积匡算),公司在恒大装修供应商中的占比依然能够提升,这主要取决于公司对恒大现金流情况的评估,而我们分析认为恒大12年的现金流较11年将有所改善(详见《广田股份( 22.00,-0.18,-0.81%,估值,测评)--调控之下仍可稳定增长》 2011/12/27);2、公司可在公装和新客户方面拓展;3、通过申请高新技术企业获得所得税率上的优惠;4、对超募资金进行有效使用,通过收购等方式迅速获取优势渠道。 维持“买入”评级:我们保守估计公司11、12年的EPS 分别为0.90、1.35元,对应的增速分别是30%、50%。鉴于住宅精装修是大势所趋,住建部长也明确表示“十二五”要大力推广全装修房,公司作为住房精装修的龙头,享受行业自然发展和市占率的提升,能够长期维持30%~50%的增长,理应享受12年25倍PE,维持“买入”评级。 (申银万国) |
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