投资建议: 12 年公司整合收购煤矿陆续投产,量变(产量增加1.7 倍、净利增长3 倍)开始推动盈利质变显现(ROIC 从5%提升至12%、净利率从16%提升至25%)。 预计一季度公司可实现EPS0.22 元;12-14 年EPS 为1.57、2.42、2.77 元,PE12、8、7 倍;以WACC 11.7%、g 1.6%计算,DCF 现金流折现股价为27.6元。继续维持“强烈推荐”的评级,目标价24-27 元。 要点: 技改矿进展顺利,预计1Q12 公司煤炭产量达90 万吨。一季度荡荡岭、冯家坛、安苑、新生等矿基本可正常生产,孙义、集广、柏沟、金泰源等矿试生产可释放部分产量,预计一季度公司煤炭产量可达90 万吨。 年内煤炭产量达710 万吨。前三次收购的荡荡岭等8 个煤矿中除金泰源外,年内均可满产,预计12 年华瀛山西产煤505 万吨;新收购的灵石银源焦煤和康伟3 矿预计年中可以实现并表,贡献半年产量,除森达源外,其余各矿均可满产,这两个主体可实现煤炭产量185 万吨;加上新疆双安煤矿20 万吨产量,预计公司12 年煤炭产量达710 万吨,yoy170%,其中焦煤690 万吨,yoy170%。 (长城证券) |
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