【通源石油研究报告内容摘要】

　　复合射孔是发展趋势，维持稳定增长

　　与传统射孔相比，复合射孔能有效解决近井带污染，使单井产量提升，已成为开采难动用油藏的主流技术。公司的复合射孔技术优势明显，行业占比已经达到80%以上，未来的增长主要是自身产品更新换代，增长速度稳定在10-15%。

　　钻井业务收入快速增长

　　公司钻井业务投入巨大，发展迅速，新投入设备以中高端钻机为主，主要打高难度井和水平井。在去年2 台钻机作业、收入3100 万的基础上，今年钻机数量增加至8 台，钻井板块收入预计在1 亿左右，在公司的收入占比将逐年提高，而且随着中高端钻机的投入，公司钻井收入的毛利率呈上涨趋势。

　　压裂服务起步顺利

　　压裂工具服务也是公司规划中的一个重要板块。公司在配备了核心的管理和技术人员之后，引入国际先进压裂工具服务国内油田。今年的目的是技术引进和消化，在国内油田以实验井为主。下一步会把公司的射孔和引进的压裂工具结合起来，研发新的工具服务油田，一方面消化引进的技术，另一方面也可以带动公司原有业务发展。

　　海外市场是带动公司未来快速成长的主要推动力

　　以北美为代表的境外油田服务市场规模巨大，数倍于国内油田服务市场，一直是公司未来重点开拓的领域。为了快速进入北美市场，未来将采用和当地有相关技术的公司合作来开拓北美市场。

　　强烈推荐

　　预计2012-2014 年全面摊薄EPS 分别为0.67、0.92 和1.24 元。对应前收盘价PE 分别为23、17、12 倍。未来3 年业绩增长的驱动因素主要来自于钻井和水力压裂板块的快速增长。我们维持“强烈推荐”评级。