中国铁建(601186)：全球高铁大机遇，定增降负债促转型

　　增发有助于公司降低资产负债率、优化资本结构。公司2014Q3期末资产负债率已达83.99%，超过国资委设定的80%红线。假设本次非公开发行募集资金99.36亿元，发行完成后资产负债率有望降低至82.61%左右，一次性降低资产负债率1.38pct，公司净资产将提高10.36%，有助于公司优化资本结构、改善资产负债状况。

　　国内基建增速向上，增发有助公司做大主营业务、实现转型升级。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段，“十二五”期间基建总投资将达到16.6万亿元，较“十一五”投资总额增长4.98%。铁路基建和城市轨道交通是增速最快的两个领域，预计14/15年广义口径基建投资增速18%/15%。公司主营业务集中于基建建设领域(业务占比高达80%)，前三季度新签订单5649亿元，YOY+6.7%，国内业4502.5亿元，占比79.7%，海外业务1146.7亿元，占比20.3%。增发后公司融资能力将获得一定程度的提高，从而为公司进一步做大做强核心主营业务，实施“建筑为本、相关多元、一体运营、转型升级”整体战略提供资金支撑。

　　全球高铁建设空间广阔，增发有助公司做大做强海外业务。2015年国际工程承包ENR250/ENR150营收总规模将达7000/800亿美元，全球建筑业总产值2020年将增至12.7万亿美元，CAGR4.9%，其中亚太地区CAGR达7.7%。预计到2020年，世界铁路总投资额将超过15万亿元，平均每年投资金额将达2.5万亿元，中国企业每年获得的市场份额或将达3750亿元。公司近年来海外收入占比逐年提升，2014年上半年末达4.39%。截至2013年底海外业务遍及69个国家，在建项目501个。在ENR2014国际工程承包商排名中，公司以34.86亿美元的海外收入位列全球第39位。通过非公开发行募资补充流动资金提升公司资金实力，将有助于公司进一步发展海外市场、开拓经营领域，实现业绩持续快速增长。

　　风险提示：宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、境外风险等。

　　盈利预测与估值：我们预测公司14-16年EPS分别为0.93/1.03/1.13元，目标价区间10.3-15.4元(对应15年10-15倍PE)，维持“推荐”评级。银河证券