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　　伟星新材:PPR表现靓丽依旧,期待品类外延

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-08-06

　　PPR表现靓丽依旧,贡献主要收入增速。公司上半年收入11.16亿元,同比增长9.1%,完成年初全年计划27.2亿元的41.3%。分产品看,PPR同比增长17.19%,毫不逊色地延续高增长反映出公司高端管材的品牌价值已经深入人心,也彰显出其对于周期的抵御性愈加坚实;PE管材同比下降5.6%,主要是基建大环境制约下工程渠道略低预期。毛利率提升1.9个百分点,一方面,公司盈利能力较高的PPR占比进一步提升(由同期的51%提升至54.8%),另外油价下跌成本端改善也有一定正面支撑,具体分产品看,PPR毛利率改善1.5个百分点,PE改善1.9个百分点,而HDPE则下降2.2个百分点(表现有所分化主要是工程订单结构存在差异)。期间费率提升1.8个百分点,其中销售费率提升1.6个百分点,推测主要仍是渠道建设持续推进,管理和财务费率分别提升0.08、0.12个百分点。营业外收支同增300%,主要是政府补助增加。最终公司上半年净利率下降了1个百分点,归属净利润同比增长16%,低于同期21.6%。

　　Q2收入同增11.02%,毛利率继续改善。单季度看,公司Q2收入增速11.02%,略高于同期10.2%。毛利率为43.3%,与同期相比提升1.56个百分点,与15Q1相比也有进一步改善。不过费率同比增加1.6个百分点,最终Q2业绩同比增长14.58%,低于同期增速。

　　乘风一带一路布局西北市场,完善产能结构布局。公司上半年公告拟投资5亿元在陕西建设生产基地,预计2019年可实现产值6亿元;项目全部达产达效后实现产值12亿元。我们认为基地建成后,将会逐步覆盖西北市场,同时也可实现海外输出,兼具一带一路主题。

　　大建材”战略支撑,期待公司品类外延。预计15-17年EPS为0.81、0.97、1.14元,对应PE为24、21、17倍,推荐评级。