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　　中海海盛:转制已起步,转型待观察

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：郑武,岳鑫 日期：2015-09-18

　　投资要点:

　　首次覆盖,给予“增持”评级。A股转型企业经常获得“估值提升—融资转型—增长预期—估值提升”的正反馈,但有赖于实际执行能力。览海上寿医疗认购中海海盛14.11%股本的成本价为12.55元,目前股价16.12元。

　　考虑公司体制上的重大变革以及转型潜力,并参考行业4.05倍的平均PB,我们给予公司定增后每股净资产3.80倍PB 估值,目标价为19.85元。

　　览海集团入主,转型确立。通过定向发行和股份受让,览海集团将持有中海海盛42.82%的股份,公司由国有企业转为民营企业。更为重要的是,在览海上寿关于公司的《收购报告书》中,明确表明,“未来12个月内,收购人将利用上市公司平台有效整合资源,协助上市公司实现业务转型。

　　医疗投资——转型的潜在方向之一。览海集团旗下拥有10家以上的子公司,在览海投资参与定向增发之后的三个月内,览海集团安排览海上寿医疗认购中海海盛14.11%的股权,我们认为这种安排有特殊的用意。《收购报告书》中明确指出,中海海盛的转型方向是“盈利能力较强的新兴行业”。而综观览海集团旗下资产,医疗投资是屈指可数的新兴行业。

　　转型实力——股东背景强大。览海集团资本雄厚,实际控制人密春雷是艰苦创业出身,具有很强的执行力。览海上寿医疗的股东之一是上海人寿。

　　出于对健康信息的掌握和业务拓展的需要,保险公司积极参与医疗机构的投资。我们猜测上海人寿的股东背景有利于公司医疗方向的转型。

　　风险提示:重组置换资产质量低于预期;转型效果不达预期。