交大昂立:战略入股泰凌医药,转型大健康投资平台

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-01-07

　　参股泰凌医药,突破医药行业进入壁垒。1月4日晚公告,公司及境外全资子公司昂立国际投资拟综合运用二级市场购买、协议转让等方式,在16年10月2日前以不超过2.50港元/股的价格陆续购买泰凌医药不超过29.99%股权,其中拟通过协议转让购买9.40%股权,转让价格为2.50港元/股。截至目前,公司已通过二级市场购买(QDII方式)持有标的公司7.52%股权,购买价格区间为1.86港元/股至2.40港元/股。

　　泰凌医药:药品分销+药品生产,核心竞争优势突出。泰凌医药于1995年创立,系香港联交所主板上市公司,经过近二十年的发展,公司逐步退出疫苗业务,通过业务重组转而切入肿瘤领域,确立了药品分销与药品生产完整体系,实现盈利能力的大幅提升,核心竞争力主要体现在渠道优势、技术优势及品牌优势。

　　需求拉动+政策红利,医药行业前景广阔。第一,医药行业稳定增长,发展空间广阔。一方面,2014年医药工业规模以上企业实现主业收入24553.16亿,同比增长13.05%,整体增速有所回落,是行业结构调整优化、产业资本进入的良好时机。另一方面,老龄化程度的逐步加深和人民生活水平的提高将带来较大药品需求。第二,政策支持创造良好产业环境。近年来,国家密集出台相关政策,政府卫生费用支出大幅增加。

　　战略转型大健康产业投资整合平台。本次交易是公司搭建大健康产业平台迈出的重要一步,在夯实主业的基础上或将打开新的盈利空间,提高持续盈利能力,通过并购实现协同效应,战略进入医药行业。

　　搭建线上销售渠道,夯实主业运营,推进项目并购,加速大健康转型。公司以保健品销售为主,通过引入上药出身的葛建秋先生,推进公司大健康转型,搭建大健康资源整合平台:一方面,设立昂立电商公司,完善保健品销售渠道搭建。

　　另一方面,设立昂立国际投资公司,大健康整合平台呼之欲出。

　　上调盈利预测,维持买入-A评级。公司以保健品销售为主,设立昂立电商,搭建产品线上销售渠道;葛剑秋入主交大昂立,设立昂立国际投资,战略入股泰凌医药转型大健康投资平台;公司作为交大旗下重要上市平台,在校企改革中存在价值重估预期。上调盈利预测,预计15-17年EPS分别为0.38、0.46、0.49元,当前股价对应PE为56倍、47倍、43倍,维持“买入-A”评级。

　　风险提示:标的公司2016年新药上市推迟,业务合作与整合效果不佳