宁波港:港口整合意义重大、业绩增厚效果有限

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：高世梁 日期：2016-02-15

　　报告关键要素:

　　宁波-舟山港一体化。

　　事件:

　　宁波港(601018)定增收购舟山港股份有限公司(简称舟港股份)85%股份。

　　点评:

　　控股股东变更为宁波舟山港集团。15年9月公司公告,控股股东宁波港集团有限公司已完成和舟山港集团有限公司的合并事项,宁波港集团有限公司名称变更为宁波舟山港集团有限公司;股东及股东持股比例由原来的宁波市国资委100%持股变更为由宁波市国资委和舟山市国资委分别持股94.47%和5.53%。宁波舟山港集团有限公司持有公司75.46%的股份,为公司控股股东。

　　12月公司公告,浙江省国资委与宁波市国资委签署《关于浙江省国资委将所持省海港集团79.70%股权无偿划转给宁波市国资委的企业国有产权无偿划转协议》;浙江省国资委与舟山市国资委签署《关于浙江省国资委将所持省海港集团4.67%股权无偿划转给舟山市国资委的企业国有产权无偿划转协议》;宁波市国资委与省海港集团签署《关于宁波市国资委将所持宁波舟山港集团有限公司94.47%股权无偿划转给省海港集团的企业国有产权无偿划转协议》;舟山市国资委与省海港集团签署《关于舟山市国资委将所持宁波舟山港集团5.53%股权无偿划转给省海港集团的企业国有产权无偿划转协议》;通过上述无偿划转协议,宁波市国资委和舟山市国资委将所持有的合计100%宁波舟山港集团股权无偿划转至省海港集团;浙江省国资委将其所持有的省海港集团 79.70%股权无偿划转至宁波市国资委,将其所持有的省海港集团 4.67%股权无偿划转至舟山市国资委。公司控股股东仍为宁波舟山港集团,但根据省海港集团公司章程的约定,浙江省国资委为省海港集团的实际控制人,公司实际控制人由宁波市国资委变为浙江省国资委。

　　公司定增收购舟港股份。16年1月27日公司公布定增预案。公司拟30.12亿元向宁波舟山港集团定增不超过3.69亿股(每股8.16元)收购其持有的舟港股份85%股份(舟山港集团将予以注销)。本次重组前,公司持有舟港股份5.9%的股份,本次重组后,公司将持有舟港股份90.9%的股份,舟港股份持有公司0.17%股份(会转让并解决交叉持股问题)。

　　舟港股份情况。舟港股份成立于99年,是舟山港域最大公共码头运营商,主营业务包括港口装卸仓储、港口配套服务及港口综合物流。舟港股份所属码头主要用于接卸外贸货物,市场定位于大型散货船舶的中转储备。14年舟山港域港口吞吐量3.47亿吨,舟港股份权益货物吞吐量为5227.7万吨,占舟山港域总吞吐量的15.07%(舟山港域以货主码头为主)。而14年公司货物吞吐量为5.39亿吨,舟港股份的货物吞吐量只有公司的10%左右。

　　加快宁波-舟山港一体化,打造浙江港航强省。本次重组将加快宁波-舟山港一体化,实现两港优势互补,充分发挥宁波港资金优势、管理优势和国际影响力,有效挖掘舟山港的资源优势和发展潜力,不断放大“1+1>2”的整合效应,促进宁波和舟山的两地双赢,进而推动浙江海洋经济强省建设;通过港口资源合理整合,让港与港之间充分发挥各自的优势资源,优化码头资源配置、提高码头资源综合利用能力,避免重复建设和恶性竞争;给我国区域港群资源整合提供良好范例。

　　对业绩提升不大。以15年11月30日为截至时点,此次整合后公司总资产将从492.28亿提升到564.36亿。归属母公司所有者权益从321.6亿增长到335.25亿;营业收入从158.26亿提升到159.65亿,净利润从25.63亿增长到26.66亿。无论是业务量、资产还是收入利润规模,注入舟港股份对公司提升作用有限。

　　调降公司至“观望”的投资评级。预计15年公司每股收益为0.22元,16年完成定增后每股收益为0.23元,市盈率分别为37.09倍和35.48倍。由于公司从15年8月3日开始停牌且目前市盈率相比同类公司上港集团的17倍高出很多,公司复牌后股价会有调整要求。因此,我们调降公司至“观望”的投资评级。

　　风险提示:经济和贸易低迷导致港口业增速放缓。