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　　中钢国际:盈利水平大幅提升,海外业务爆发是未来看点

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2016-03-11

　　核心观点:

　　收入增速放缓,毛利率大幅提升

　　2015年公司收入较2014年下降11.84%,毛利率较上年同期大幅提升,尤其海外业务毛利率较上年提升6.4个百分点,可能是人民币贬值所致。

　　期间费用率下降导致净利率大幅提升

　　期间费用率下降1.71个百分点,公司净利率实现大幅提升,较上年提升3个百分点。中钢设备2015年度扣除非经常性损益后的净利润为5.35亿元,超额完成2015年不低于人民币4.79亿元的业绩承诺。经营性现金流净额为4.84亿元,同比减少了10%。

　　海外订单创历史新高,“国际化、多元化”战略转型快速推进

　　面对国内钢铁行业新增产能几乎为零的压力,公司全面推动“国际化、多元化”的战略转型。2015年全年公司公布的重大海外订单总金额已达141亿元,而且均为非钢项目,占2015年总营业收入的144.6%,约为2015年国外收入的5.1倍。

　　管理层参与三年期定增彰显未来长远发展信心

　　投资建议

　　公司作为冶金工程行业的龙头公司,虽然目前收入增速有所放缓,但在非冶金和海外订单上都有较大突破。对外工程行业有望在“一带一路“、国企改革、资产注入三重利好叠加,我们看好公司未来发展,预计公司在2016、2017、2018年摊薄后EPS为0.88、1.11、1.35元每股(暂不考虑增发影响),维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国内投资增速下滑加速;海外业务拓展受阻。