中百集团:支付子公司引入战投,大力发展城乡金融服务

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦 日期：2016-03-14

　　报告要点

　　事件描述

　　公司拟与湖北合作投资集团、武汉国创资本、深圳乾德创业、 武汉恒颐物业、武汉汉鹏物流等五家公司签署《中百电子支付服务有限公司股权转让及增资扩股协议》。

　　事件评论

　　引入社会资本,激发经营动能。中百支付为公司全资子公司,此次公司拟向合作投资集团、国创资本、乾德创业、恒颐物业及汉鹏物流合计转让所持有中百支付的70%股权,同时,相关各方按所持股比例对中百支付合计增资5000万元,股权转让及增资完成后,中百集团及其孙公司汉鹏物流合计持有中百支付35%股权,仍为第一大股东。我们认为,公司通过股权重组的方式引入社会资本,将极大激发中百支付的经营能力,实现内部资源价值的重塑。

　　整合优势资源,发展城乡金融服务。此次股权重组将实现多方优势资源融合:1)城乡经销网点资源,合作投资集团的实际控制人湖北省供销合作总社,在湖北省内有网点 6.6万余个, 村级综合服务社 20471个,各类配送中心 460家,农产品批发市场 50余个,中百自身在湖北省内拥有超过1000家超市网点;2)金融服务资源,中百支付自身拥有第三方支付牌照,国创资本是由武汉国有资产经营公司投资组建的大型金融集团公司,已构建全方位、一体化的融资服务平台,旗下平台企业有担保、小贷、融资租赁、典当等子公司;3)仓储物流资源, 汉鹏物流基地拥有约6万平米的仓储面积等。集结湖北省内密集商超网点、供销社资源、金融服务基础以及城市仓储物流资源,中百支付将打造以“农产品进城”、“工业品下乡”、“农超对接”等为核心的城乡全产业链电子商务经济闭环,弥补省内城乡金融服务功能的空白。

　　投资建议:低估值商超龙头,迎业绩与经营拐点,重申“买入”评级。公司作为湖北省商超龙头,截至2015Q3,拥有连锁网点共1065家, 且在武汉、湖北四角及重庆地区均已布局物流中心。我们判断,公司目前时点,在业绩和经营层面均迎来向上拐点:2014-2015年公司集中进行内生改革:2015年上半年员工数量同比缩减5333人,2015年前三季度关闭仓储门店13家。2016年公司战略布局起航:1)与罗森合作加速湖北地区便利店布局;2)引入永辉生鲜管理团队强化生鲜运营能力;3)合资成立并购基金;4)股权重组支付公司,发展城乡金融服务。我们预计公司2015-2016年EPS 分别为0.01和0.16元,当前PS 仅0.26倍,远低于行业平均水平,重申“买入”评级。