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　　长园集团:外延并购战略完善电动车及自动化产业链

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-04-11

　　报告要点

　　事件描述

　　长园集团发布2015年报,报告期内实现营收41.62亿,同比增长24%;实现归属上市公司股东净利润4.83亿,同比增长32%。公司同时公告2016年一季度业绩预告,实现归属净利润0.94-1.07亿,同比增长120-150%。

　　事件评论

　　运泰利去年三季度并表,2016年将继续拉动公司利润高增长。长园集团近年积极贯彻外延并购战略,去年收购消费电子自动化检测设备龙头运泰利,并于8月份实现并表。按年报披露,2015年运泰利为上市公司贡献营收5.32亿,对应收入增速15.87%;贡献净利润1.20亿,对应利润增速30.87%。公司2016年一季报录得120%以上利润增速,也主要受益于运泰利并表。

　　传统主业维持平稳,拟募集资金扩张智能电网产品线。长园集团传统主业包括热缩材料、电网设备及电路保护原件,三项业务2015年均保持了稳定经营。其中热缩材料受宏观经济环境影响,销售量同比增长0.47%。公司已成功高铁和汽车等增长较快的市场,有效弥补了其他市场的下滑;电网方面,公司一次设备及二次设备销量分别同比下滑4.46%及增长8.13%,经营表现优于行业。公司目前也积极开拓充电桩等新产品市场,预计2016年将贡献盈利新增长点。

　　自动化环节扩张首战告捷,运泰利成长趋势明确。长园集团去年收购的运泰利为国内自动化检测设备龙头,目前下游主要为消费电子行业,客户包括海外知名巨头企业。预计其今年净利润水平将超过2016年的1.7亿承诺,主要基于:1)下游海外巨头客户的资本开支进入大年;2)公司也在向其他检测环节扩散。

　　锂电池环节多点布局,静待产能扩张。公司重点外延方向包括电动车锂电池环节,先后控股江苏华盛(80%股权),同时参股星源材质及沃特玛。江苏华盛为国内锂电池电解液添加剂龙头,目前下游主要应用在3c行业,并部分供应动力电池环节。公司受产能限制比较明显(2015年实现净利润6054万,2014扣非净利润为5982万),目前在积极扩产。预计17年全部达产后,江苏华盛净利润将迎来显著增长。

　　预计公司16-17年归属净利润分别为7.24/8.95亿,当前股价对应16年业绩估值为27倍(不考虑本次增发),维持推荐。

　　风险提示:业务拓展进度低于预期