国防军工:航天科技成立第十二研究院,关注集团资源整合

　　类别：行业研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-05-06

　　投资要点:

　　市场回顾:上周,军工板块下跌1.34%,沪深300指数下跌0.57%,军工板块跑输同期沪深300指数0.77个百分点,军工板块在29个子行业中涨跌幅排名第27位。上周,军工板块表现不佳。我们认为主要原因是长期资产注入逻辑未出现实质性的进展,在市场偏谨慎的前提下军工行业短期催化剂驱动乏力。

　　本周核心观点:航天科技成立第十二研究院,关注集团资源整合。1、军工板块相比于2015年11月27日的高点已经下跌了34.60%,军工板块跌幅很深。2、军工行业仍处于高景气度,发展军工最为明确。市场对军工行业长期保持高度热情。3、军工不缺强催化剂,市场预期仍然很强。军工行业可以预见的催化剂诸多,例如:国家发动机公司成立后催生的千亿级发动机专项;军队改革要在今明两年完成大部分任务;军工科研院所改制政策出台;军民融合相关政策有望加速推进。当前市场风险偏好恢复,板块在催化剂驱动下有望出现大幅反弹的可能性。军工长牛不改,维持行业“推荐”评级。

　　航天科技加快资源整合,成立第十二研究院。1、航天科技集团公司正在加快企业内部资源整合步伐。集团工作会议传出2016年将加快各项改革进程,两会期间集团副总经理向市场表示五年将集团资产证券化率由当前的不足20%提升至45%。2、航天科技优质军工资产众多。相比于其它军工企业,航天科技集团科研院所盈利能力更强,相对应的资产更加优质。3、军改后,我国军队作战体系将发生变革,对先进武器依赖程度更高,改革当前军工体系以满足高技术、高质量和高效率的现代化战争武器要求。4、军工体制相对封闭,军工科研院所仍旧依靠国家投入实现产出,这与国家当前军民深度融合的国家战略不符。优质军工资产实现证券化可以实现共赢的局面,利用社会资本加快军工行业的发展。5、国企改革是国家今年的一项重要经济任务,11家军工央企在全国124家央企中占比为8.8%,国企改革必然涉及军工央企。当前时点,我们推荐关注航天科技集团军工科研院所改制标的,中国卫星(600118)、航天机电(600151)、航天动力(600343),航天电子(600879)。

　　风险提示:集团资源整合进程放缓;军民融合发展延缓,相关政策配套未出台;民参军产业进展缓慢,出现瓶颈;军工国企改革不及预期,科研院所改制进展缓慢或中止的风险。