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　　健盛集团:大客户订单转移拖累上半年营收 政府补助增加显著增厚净利润

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-07-22

　　事件描述

　　健盛集团(603558)发布中期业绩报告,2016年上半年实现营业收入2.98亿元,同比减少19.39%;实现归属于母公司所有者的净利润7,591.46万元,同比增加26.58%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3,604.64万元,同比减少33.91%;基本每股收益为0.23元,同比增加15.00%;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.11元,同比减少38.89%。

　　事件评论

　　大客户订单转移显著拖累营收,新客户开发及订单回流预计下半年销售改善。上半年大客户订单转移加之国内市场自主品牌开发尚处起步期,公司营收同比降低19.39%至2.98亿元。面对订单转移风险,公司改进订单开发策略,在稳定高端外贸客户同时运用“平价策略”开发中低端客户市场,充分利用规模、资金和海外工厂布局等优势,开发新客户。目前已开发了H&M、GILDAN(UA)等新客户,为巩固拓展外销市场打好了基础;此外,上半年外流大客户订单将有所回流,下半年公司销售情况预计将有较大改善。

　　因推进自主品牌建设销售费用大幅增长,政府补助增加显著增厚净利润。受营业成本相对刚性影响,上半年毛利同比减少3.98%、营业利润同比减少37.95%;因积极推进自助品牌发展以及内销市场开拓,销售费用同比增长24.87%;因筹备SAP系统上线以及加大研发投入,管理费用同比增长23.84%;受益于财务利息支出减少及汇兑收益增加,财务费用同比降低87.39%;报告期内公司收到江山易登土地及地方附着物补偿款4,989.76万元及其他政府补助,归母净利润同比增长26.58%至7,591.46万元;受上述因素影响,公司扣非净利润同比大幅减少33.91%至3,604.64万元。

　　强化“智能制造+新营销”战略部署,持续关注产能投放及自有品牌开拓进展。目前公司拥有衢州、杭州和越南三块生产基地,棉袜产能约为1.6-1.7亿双,基本处于满产状态;随着越南地区产能的逐步释放,预计公司下一个产能爆发点在2017、2018年,届时预计总新增产能达2.7亿双(6月28日公告新增4,000万双国内产能),优质客户订单的公司内部划转有望带动业绩高增长;自有品牌开拓方面,公司计划2016年新增50家线下贴身衣物全品类店,目前已在浙江省内开设4家;此外,线上渠道开辟顺利,上半年线上销售规模达187.29万元、同比大幅增长27倍有余。为适应消费新模式,公司推进由制造向“智能制造+品牌运营+O2O零售”转型,定增方案已于年初获批,持续关注产能投放及自有品牌开拓进展,预计2016-2017年每股收益为0.40元、0.46元,对应目前估值为50倍、43倍,维持“买入”评级。风险提示:海外投资的风险;内销市场开拓及产品开发的风险。