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　　恒生电子:快报发布 相同口径下公司收入仍然维持增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-07-22

　　核心观点:

　　公司公布2016年中报快报,报告期内,公司实现营业收入8.25亿元,同比下降9.18%;实现归属母公司净利润1.66亿元,同比下降21.23%。

　　扣除2015年上半年部分2.0业务影响、数米基金2015年7月后不再并表影响,预计公司收入仍然维持6-20%增长。

　　1)单季度看,公司第二季度实现营业收入4.88亿元,同比下降23.06%;归属母公司净利润9453万元;2)2015年上半年, HOMS 业务收入约1.32亿元(根据公司公告,截止2015年7月31日,HOMS 实现业务收入1.32亿元,并且7月16日公司公告关闭部分功能,因此我们假设该数字与去年上半年HOMS 实现的收入较为接近)。公司当前已停止该业务;3)公司2015年7月起不再并表数米基金。由于公司并未披露数米基金上半年收入情况,根据全年数米基金收入1.69亿元、互联网业务2015年实现4.4亿元,扣除恒生云融、恒生网络、恒生聚源后2.0业务规模为8800万元,假设2015年上半年数米基金并表收入不超过8500万元。基于此,同口径下计算(扣除HOMS2015年上半年收入、数米基金上半年收入的推测数据),公司收入增速预计在6.38%~19.47%的区间内(中值12.92%)。

　　费用增速超过收入增速,短期影响利润、长期系业务发展的必要投入。

　　公司营业利润率由去年同期的20.29%,下降至当前的8.00%,系当期费用增速超过收入增速。公司作为国内金融IT 领域较为领先的技术公司,加大在创新业务领域、新技术领域的投入,长期来看是公司持续保持市场地位的必要之举。

　　2016-2018年EPS 分别为0.92元、1.16元、1.47元。

　　我们认为由于2015年公司2.0业务收入基数较高,并在当年下半年遭受一定影响,预计公司2016年收入同比增长较去年放缓。暂不考虑公司去年底签署的出售维尔科技18.63%股权意向书在本期实施后,可能带来的收益。预计公司2016年-2018年EPS 分别为0.92元、1.16元及1.47元。

　　风险提示。

　　资本市场波动带来下游客户IT 需求收缩;金融创新业务正在经历的政策风险始终具有不确定性。