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　　东风股份:东风起航 驰骋大消费

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周文波 日期：2016-07-26

　　携手天图资本,转型大消费:公司近期公告与天图投资设立消费品并购基金,总规模8亿元,向“包装印刷+消费品双轮驱动”战略转型。天图投资是国内领先的专注消费品领域私募股权投资机构,资产规模超百亿元,已成功投资周黑鸭、德州扒鸡、百果园、慈铭体检、小红书等数十个细分行业领导品牌,涵盖消费品行业品牌消费类、消费服务类、创新渠道类三大类别,在消费品领域资源丰富。东风与天图投资合作,有助于公司在消费品领域转型,大消费也将是公司未来几年重点布局的第二主业。

　　主业烟标主业盈利能力强,行业整合有望加速:烟标行业虽然增速较慢,但盈利能力强、现金流好,可通过并购整合,做大做强。目前国内烟标市场规模近400亿元,70%市场份额属于烟厂“三产”及中小企业,外延空间非常大。在国企改革的大背景下,烟标行业整合可能加速,东风股份作为行业龙头将有望受益,公司近期陆续公告收购金光实业75%股权、湖南金沙利100%股权也充分说明公司在业内低位。依托烟标行业良好的现金流将为公司转型提供强大的资金支持。

　　大股东布局跨境电商:公司控股股东东风投资联手赛伯乐、IBM深蓝、亿康科技在汕头华侨试验区成立跨境电商贸易平台,包括一个平台(跨境国际贸易运营中心)、四个专业市场(进口大众消费品跨境贸易、进口冷冻肉类、塑料原材料、平行进口汽车粤东分拨中心)、一个基金(首期规模3亿元的深蓝产业基金)、一个众创大厦(28层大众创新、万众创业基地)7个项目,在汕头打造辐射东南亚及大洋洲的国际贸易中心。

　　盈利预测及投资建议:我们预计公司16-18年归属上市公司股东净利润分别为8.4亿元、10.2亿元、11.6亿元;分别增13.3%、21.4%、13.9%;EPS0.76元、0.92元、1.04元,"买入-A"评级,6个月目标价14.35元。

　　风险提示:1)转型消费品存在不确定性;2)进入新兴领域,市场经验不足;3)传统主业增长乏力