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　　丽江旅游:上半年净利润同比增6% 期待整合和并购

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：沈涛,安鹏 日期：2016-08-02

　　上半年净利润同比增长6.2%

　　公司上半年净利润1.16亿元,同比增长6.2%,折合每股收益0.27元。公司1-2季度净利润分别为0.41元和0.75亿元,同比下滑2%和增长12%,折算每股收益0.10元和0.17元。

　　玉龙雪山客流量同比增29%

　　上半年,公司三条索道共接待游客181万人次,同比增长10%:其中,玉龙雪山索道接待游客121.39万人次,同比增长29%;云杉坪索道接待游客55.93万人次,同比下降15%;牦牛坪索道接待游客3.30万人次,同比下降28%。我们预计,目前客流量向玉龙雪山索道集中,有利于公司利润最大化。在玉龙雪山索道饱和后,牦牛坪和云杉坪索道的客流量会逐步提高。公司上半年增持了云杉坪25%股权。

　　和府酒店盈利稳定

　　上半年丽江和府酒店(含洲际酒店、英迪格酒店、丽世酒店,5596商业街)实现营业收入4,459.75万元,同比上升6.21%,亏损1,815.23万元,同比增加440.55万元,主要原因是2015年上半年计提了458.23万元的递延所得税资产,若剔除该因素,和府酒店公司亏损额与上年同期基本持平。

　　印象丽江净利润同比降30%

　　上半年印象丽江共计演出371场,同比减少71场,实现净利润3,744万元,同比减少1,611万元或30%。预计公司可能通过以下方式来延缓客流量下滑:增加索道和演出的联合营销;下调票价。

　　预计公司2016-18年每股收益0.50元、0.53元和0.57元

　　公司拥有绝对资源优势,未来玉龙雪山景区盈利有望稳步提升,而大香格里拉的生态圈也将逐步布局,加上公司现金充沛,预计资本运作力度将逐步加大。维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:新项目开发低于预期。