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　　先导智能:中报业绩同比增长105% 锂电设备龙头业绩持续高增长

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-08-04

　　投资要点:

　　1.事件

　　公司发布2016年半年报,报告期内公司实现营业收入3.91亿元,同比增长103.5%;实现净利润0.95亿元,同比增长105.74%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)锂电设备业务高速增长,业绩符合预期

　　受国家对新能源产业的政策支持影响,新能源产业的投资增速明显,产品升级和国产化需求迅速提高,且随着国内外高端锂电池生产厂家投产力度的不断加大,公司锂电池设备的订单大幅增加。2016年1-6月份公司锂电设备业务收入2.71亿,同比增长131.01%,是公司上半年业绩增长的主要动因。 另外,受国内光伏产业复苏的影响,公司光伏订单也在逐渐增加,公司主打的光伏设备串焊机达到国际先进,国内领先水平。2016年上半年公司光伏设备领域的业务同比增长约30%。

　　此外,公司为国内知名锂电池生产商成功研发出了国际首条以自动化输送设备构造的动力电池全自动物流生产线,帮助电池企业打造真正的智能车间。公司智能工厂业务初见成效。

　　公司于2015年年报中预测2016年公司销售收入目标7.5亿--10亿,利润总额目标2.1亿--2.6亿。截止2016年6月底,公司已实现销售收入3.91亿元,符合年度销售预测的计划进度。 我们认为公司在锂电池设备、光伏电池和组件以及薄膜电容器领域技术领先,拥有国际及国内一线客户,可满足高端客户需求;凭借高附加值产品及良好口碑,公司业绩将保持持续快速增长。

　　(二)订单饱满,锂电设备业务将持续高速增长

　　公司一季度锂电设备收入1.23亿元,同比增长138%,收入占比环比提升4.45pct,达到71.5%。公司一季度预收款项达到4.53亿元,按照30%预收款占比计算(实际可能高于该比例),在手订单约15.1亿元;另一方面,公司存货余额为8.46亿元,较2015年底同比增长29.4%,公司2014年底在手订单6.36亿元,存货余额2.99亿元,据此推算公司在手订单超过18亿元。 公司此前在投资者关系活动记录表中表示2016 年的产能计划在15-20 亿(包括租用厂房的产能计划),公司2016年1月公告将以7400万元收购工业用地6.67万平方米(接近现占地面积的2.6 倍)扩产。此外,一季度公司共招聘装配工人360名,为2015年底公司生产工人数的40.8%,结合公司财务数据,我们综合判断公司在手订单超过15亿元。

　　公司年报中提出2016年销售收入目标7.5亿-10亿,利润总额目标2.1亿-2.6亿。公司新闻显示从2015年7月起,包括LG化学、天津力神等均到公司考察,一季度公司新增客户12家,我们预计未来公司客户将进一步拓展,实际业绩增长将超预期。

　　(三)光伏设备推出新品,将保持较快增速

　　2015年公司光伏设备实现收入1.4亿元,同比增长36%。我国光伏生产设备自动化率较低,公司具有较强竞争优势,在国内厂商中首创自动串焊机,市占率达到30%-40%。

　　2016年一季度公司推出国内首台3000片/小时串焊机并实现量产,该型号串焊机搭载了国内最高端的智能化系统,在产能上已达到国际先进、国内领先的水平,且各项指标优异,预计公司光伏生产设备业务将保持较快增速。

　　(四)布局智能工厂业务,打造工业4.0

　　公司是国家两化融合示范企业,近年来大力加快智能工厂建设,明确提出“成为国际领先的打造智能工厂的公司”的愿景。公司已与IBM合作建立“先导云”和大数据中心,通过“云”将整个企业的研发、生产、管理连接起来,最终实现全面的智能化工厂,建立全价值链的协同平台。公司也于2015年12月更名为“无锡先导智能装备股份有限公司”,简称改为“先导智能”。

　　公司“电池装备智能装配车间”已被江苏省经济和信息化委员会评定为江苏省示范智能车间,2015年9月公司数字化智能车间综合管理系统入选无锡国家传感网创新示范区第三届物联网十大应用案例。公司明确提出将利用产业转型升级的契机,布局更具价值竞争力的智能制造领域,公司收购工业用地也为在智能制造领域的延伸提供了充足的条件。我们判断,公司未来将加大对于工业4.0智能工厂建设的重视程度,通过内生、外延等方式,为客户提供系统集成和智能工厂解决方案,向工业4.0领域不断延伸,带来业绩估值双提升。

　　3.投资建议

　　预计公司2016-2018年业绩复合增速达56%,EPS为0.61/0.98/1.35元,PE为59/37/27倍。公司在锂电设备行业中成长性突出,未来将向工业4.0领域不断延伸,业绩仍具备上调潜力,持续推荐。风险因素:新能源汽车行业发展不及预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧。

　　可参考我们2015年12月19日发布的公司深度(34页)《先导智能(300450):高速成长的锂电池设备龙头,布局智能工厂业务打造工业4.0》、2015年10月19日发布的行业深度(34页)《锂电池生产设备:新能源汽车爆发推动行业快速发展》。