天翔环境:技术储备丰富 技术+市场结合值得期待

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王颖婷 日期：2016-08-15

　　事件:近期,我们与天翔环境进行了沟通和交流,主要观点如下:

　　积极开展海外并购,打造环保综合服务商。公司上市以来积极开展业务转型,外延方面,先后收购核心业务为污泥除磷和厌氧消化技术服务设计的CNP45%股权、全球著名环保分离设备和工程服务商美国圣骑士公司80%股权。近期再次启动重大资产重组,非公开发行拟收购德国BWT,目前BWT已经装入壳公司中德天翔,静待发行落地。内生方面,公司积极布局油田环保、环境监测、环保工程等领域,未来有望打造成为环保综合服务商。

　　海外并购标的优质,技术积累雄厚,技术优势转化为业绩优势值得期待。公司海外并购标的均为环保细分领域的全球技术型领头羊,技术积累较为雄厚,公司目前盈利体量还较小,但污水、污泥处理技术水平已达国内同类环保企业前列,随着公司立足四川布局全国的内生发展战略不断推进,叠加近期公司PPP项目落地和未来环保市场开拓,国外先进环保技术嫁接国内环保市场将逐步落实,技术优势有望逐步转化为业绩优势。

　　油田环保取得突破性进展,有望成为业绩重要增长点。油田环保领域主要为含油污泥、污水处理,存量、增量高,危害大,随油田政策和监管趋严,油田环保投入明显加大,根据业内平均数测算,我们预计仅压裂废水、废弃泥浆、含油污泥处理每年新增市场份额已达150亿元以上,加上大量含油采出水处理市场空间,估算油田环保领域每年新增市场份额200亿元以上,有望成为环保领域新的细分市场投资蓝海。公司凭借自身多年积累的分离技术和圣骑士先进技术,2016年上半年已经在油田环保领域实现订单突破。目前公司正积极拓展长庆、克拉玛依等油田项目,油田环保业务未来有望成为公司业绩重要增长点。

　　首个重大示范性PPP项目落地,内生增长迈出重要一步。公司近日7.8亿中标“简阳市水务局38个乡镇污水处理设施打捆实施PPP项目”,示范性项目意义重大。公司拟采用德国BWT全球先进的水务环保技术和装备,带动海外先进环保技术逐步向业绩落实。公司立足于四川获得首个示范性项目后,未来有望凭借典型项目进一步开拓市场,助推公司业绩持续增长,后续复制值得期待。

　　估值与评级:暂不考虑配套募集资金情况,预计2016-2018年公司净利润为1.22亿元、3.26亿元和4.14亿元,对应EPS为0.29元、0.60元和0.76元(2017-2018年增发摊薄),对应PE为54x、26x和21x,中长期持续看好,建议积极关注。

　　风险提示:非公开发行不确定性风险,汇率风险,项目建设低于预期风险等。