众信旅游:收入增长42% 受费用拖累业绩扣非后增长35%

　　2016-08-19 00:00:00 作者：张艺 来源：东吴证券

　　事件:公司发布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业收入44.53亿元,比上年同期增长41.99%;归属净利润7525.03万元,同比增长28.41%;扣非后净利润7,393.69万元,比上年同期增长34.98%。

　　出境游业务整体增长51%,批发增长59%,零售增长22%。2016年上半年,出境游业务收入41.46亿元,同比增长50.99%。其中,批发业务实现收入34.26亿元,同比增长59.03%,竹园并表,美洲、澳洲、东南亚等目的地增长,二线城市出发包机特别是东南亚短线产品增长,以及批发进一步向三四线城市下沉是增长的主要原因。零售业务收入7.20亿元,同比增长21.73%,增长主要来自零售门店区域扩张,会员特卖会和参展旅博会以及悠哉网等线上渠道拓展。

　　规模增大协同效果显现,各项业务毛利率均有所提升。批发毛利率7.93%,同比增加0.18%;零售毛利率13.57%,同比增加1.88%;整合营销毛利率10.07%,同比增加1.03%。

　　费用增长较快,净利润率有所下滑。报告期内,公司期间费用率6.86%,比去年同期高出1.47个百分点,尽管毛利率9.57%高于去年同期的8.71%,费用增长导致净利润率下滑至1.84%,低于去年同期的2.04%水平。其中,销售费用增长59.90%;管理费用增长81.90%;由于利息支出增长较多,及受汇率变动影响汇兑收益有所下降,财务费用同比增长388.80%。

　　投资建议与盈利预测:预计公司2016-2018年的备考EPS为0.45、0.68、0.89元,PE(2016E)为43.63倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:并购低于预期风险;市场竞争加剧风险;汇率波动风险;不可抗力风险