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　　万安科技:电控化布局初得硕果 智能驾驶更进一步

　　2016-08-22 00:00:00 作者：王德安,余兵 来源：平安证券

　　投资要点

　　事项:

　　公司披露半年报,上半年营业收入同比增长25.3%,达10.2亿元,利润总额同比增12.6%,达7226万元,归母净利润同比增长15.5%,达5962万元。

　　平安观点:

　　发力汽车电控系统,电子制动产品初得硕果。公司上半年营业收入同比增25.3%,达10.2亿元,其中公司气压制动系统和液压制动系统产品均实现两位数以上增长,气压制动系统收入同比增36.2%,毛利率比上年同期增3.2个百分点,液压制动系统收入同比增50.3%。随产品更新和升级换代,公司在原有产品基础上积极开发新型电子制动产品ABS 等,出货量和毛利率得到显著提升。迎合汽车电子化潮流,未来非常值得期待。

　　随销售收入增长,费用率略有提升。公司上半年三费率15.6%,比去年同期提高0.3个百分点,销售费用同比增54.3%,管理费用同比增20.5%,财务费用由于本期利息下降,同比减少55.8%。由于新产品的投入研发,报告期内研发费用也有所提升,公司始终坚持技术创新,积极开发整车厂商,提高了产品市场占有率,未来随着新产品逐步量产,公司的整体业绩和盈利水平有望得到提高。

　　立足现有技术,布局汽车电动化智能化。公司以汽车电控系统产品为发展重点,布局ABS、EMB(电子制动)、EPS(电子助力转向)、轮毂电机、无线充电领域,并且ABS 今年出货量有望新增十万套, EBS 产品也预计会在2016年量产,牵手著名制动系统配件生产商瀚德,成立合资公司生产EMB。参股Protean 切入轮毂电机,新能源汽车、燃料电池汽车、插电混合动力汽车应用空间十分广阔,未来有望展开战略合作,成立合资公司,满足国内及出口市场。公司还参股无线充电领先供应商Evatran,有望进一步将无线充电技术引入国内。公司立足现有技术,积极布局底盘电控领域,有望分享汽车电动化智能化机遇。 布局长远,切入车联网和汽车共享。公司2015年参股飞驰镁物和苏打网络,飞驰镁物主营汽车前装车联网服务系统的研发和运营,是车联网产业链核心,苏打网络借助汽车联网平台,打造新能源汽车共享。万安科技在单车底盘智能化的基础上外延切入车联网,项目正在稳步推进,战略布局长远,契合未来自动驾驶单车智能和车联网融合趋势。

　　盈利预测与投资建议:公司立足现有底盘业务基础,积极推进产品电子化,电子制动产品收入增速显著,深度布局智能驾驶、底盘电控、车联网等领域,有望分享未来广阔市场空间。业绩符合预期,维持公司业绩预测为2016年、2017年、2018年每股收益0.25元、0.31元、0.37元,2016年、2017年、2018年净利润为1.2亿、1.5亿、1.8亿元。

　　风险提示:1)电子制动产品推广速度不及预期2)汽车销量不及预期。