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　　勤上光电:中报业绩符合预期 正式开启双主业格局

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：金嘉欣,苏多永 日期：2016-08-30

　　投资要点

　　事项:

　　公司发布半年报,2016上半年公司实现营业收入4.46亿元,同比增长0.73%,实现归属于上市公司股东的净利润3705.2万元,同比增长119.17%,中报业绩表现符合我们预期。

　　同时,公司发布公告,广州龙文于8月11日已经完成过户,至此,广州龙文正式成为公司全资子公司。

　　平安观点:

　　受益公司显示屏及其他产品销售高速增长,公司中期营收规模同比持平。

　　公司2016H1实现营业收入4.46亿元,较上年同比增长0.73%,报告期内显示屏及其他产品实现销售1.08亿元,同比增幅达118.90%,成为公司销售第二产品分类;其他产品包括户外照明、景观产品及室内照明和线材均呈现不同幅度下滑,其中景观产品和室内照明销售下降较快,同比下滑幅度分别为43.26%和33.62%。

　　受益LED产品价格小幅回升、资产减值损失大幅下降,公司整体盈利能力大幅改善。2016H1公司实现归属于上市公司股东的净利润3705.2万元,同比增长119.17%;报告期内,受益LED产品价格企稳回升,公司传统主业毛利率水平29.27%,较上年同期提升1.74个百分点;2016H1公司资产减值损失合计约998万元,较2015H1大幅减少近2500万元,其中LED产品价格回升,存货跌价损失降低约1200万元。受上述因素影响,公司2016H1净利润率9.21%,较上年同期4.31%大幅提升4.9个百分点,盈利能力显著改善。

　　估值及投资建议:公司发布中报业绩同时,发布公告称广州龙文于8月11日已经完成过户,至此,广州龙文正式成为公司全资子公司,在我们此前报告中预测公司业绩时,预计广州龙文在2016年4季度实现并表,目前来看周期提前约1个半月时间,我们小幅调整对公司2016年业绩预估,预计公司2016-2018年实现营业收入11.25亿元、16.84亿元和18.34亿元,同比增速分别为32.4%、49.6%和8.9%,同期净利润分别为1.13亿元、2亿元和2.46亿元,同比增幅分别为443.4%、77.2%和23.2%,EPS分别为0.12元(此前为0.11元)、0.21元和0.26元,对应8月18日收盘价,2016-2018年动态PE分别为74.9倍、42.3倍和34.3倍。广州龙文重组项目安全落地,公司LED+教育培训双主业格局正式打开,有效改善公司未来盈利,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:LED行业竞争激烈风险;K12教育培训行业竞争加剧;广州龙文新增网点迟缓,业绩释放不达预期等。