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　　马钢股份:行业复苏助力公司半年报业绩大幅增加

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧,郭皓 日期：2016-09-01

　　投资要点

　　业绩概要:马钢股份发布2016年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入210.01亿元,同比下降10.4%;实现归属于母公司股东的净利润4.53亿,同比增长136.61%,基本每股收益0.06元。其中一季度净利为-3.48亿元、EPS为-0.045元,二季度净利为8.01亿元、EPS为0.104元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润-12.37亿元,每股收益-0.161元;

　　半年报业绩大幅改善:无论是从同比还是环比角度,公司二季度业绩表现堪称亮眼。环比来看,从2015年四季度至今公司单季EPS表现分别为-0.29元、-0.05元以及0.10元,上半年产品毛利率达到14.58%,比去年同期增加11.21个百分点,业绩改善势头明显。同比来看,公司上半年业绩相比增长逾一倍,二季度表现更是创2009年以来公司单季业绩最佳。公司业绩改善趋势和行业相关上市公司保持了高度一致,所以我们认为行业基本面的复苏是公司业绩反转的最重要原因;

　　行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象;

　　复苏趋势有望延续:虽然7月份日均钢产量环比大降6.9%,远超市场预期,但这可能是7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引起热议的ppp项目来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升,配合低库存,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续;高速车轮轮箍业务仍需等待:目前我国高速动车车轮实质仍全部依靠欧洲进口,公司之前产品以货车、低速客车车轮为主,但在携手法国瓦顿(全球四大轮箍生产商之一,拥有全球速度最快轮对技术)之后,产品技术得到提升。目前250公里车轮已经装车试运行、350公里研制成功,材料性质已经通过检测,今年年底有望通过里程审核,但考虑到初始期订单数量较小,今年高速车轮轮箍业务尚难贡献盈利,短期公司业绩主要来源依然来自于普碳钢产品;

　　投资建议:公司作为华东地区的大型钢铁生产企业,根据公司2016年计划粗钢产量近1900万吨,在下半年行业盈利趋势总体呈现向好背景下,公司业绩有望获得持续改善,预计2016-2018年公司EPS分别为0.21元、0.05元以及0.02元,维持“增持”评级。